中福实业：分享平潭政策红利 给予买入评级

投资要点：

借助平潭岛发展的重要契机获得战略转型机会。

依托林业资产，分享政策红利

注册地迁往平潭，享受国家、省及平潭的税收优惠政策。

报告摘要：

公司借助平潭岛发展重要契机获取承包收益。1、绿化项目。平潭管委会支持公司为平潭岛建设提供城市绿化并参与防护林建设。未来3 年投资50 亿元建设环岛公路，每公里投入2000 万元的造林绿化费用，使公司获得重要商机。公司自有林地130 万亩，有十多万亩苗木基地，自有苗木可以移植到平潭用于道路绿化。2、混凝土项目。平潭岛只批准三个混凝土项目，中福实业的90 万方混凝土项目， 中国水利30 万方，远大（民企）30 万方，由于是寡头垄断经营， 每方净利可达100 元。3、总部写字楼建设项目。全岛目前没有一座写字楼。公司将紧急盖5 万平米30 层写字楼，除了自用可以租售， 计划两年建成。4、建材市场项目。公司计划通过招拍挂买130 亩地建一个建材市场，预计投资8 亿元，项目1 年建成后将租给红星美凯龙等专业运营商经营。4 个项目是公司主业从林业转型建筑市场运营的重要举措，并将享受平潭各项政策支持和税收优惠，获取先试先行得垄断利润。

（宏源证券）

中国联通：新增用户数超预期 给予买入评级

事件

联通于 2011 年11 月18 日公布10 月营运数据：移动业务中2G 用户数新增42.1 万，累计达到1.592 亿，3G 用户新增292 万，累计达到3315 万，其中3G 数据卡本月新增18.5 万，累计达到334.8 万；固定业务中本地电话用户数减少27.8 万，累计达到9429.7 万，宽带用户新增51.2 万，累计达到5504.9 万。

评论

新增 3G 用户数超预期，有望完成全年目标：本月新增3G 用户数大幅超预期，年度目标数为2500 万，截止10 月份累计1909 万，后续两个月只需每月达到295.5 万便可完成全年目标，目前来看，难度不大。我们认为超预期和能够完成全年目标的主要原因有以下几点：1、解决低端智能机供货瓶颈是主要原因：观察以往其它用户数的发展情况，10 月较9 月相比都会出现环比下降，3G 发展处于导入期，10 月出现环比上升是正常情况，但超于我们的预期，经过调研，我们认为解决低端智能机供货瓶颈是主要原因。9 月份联通月度新增236.2 万，成绩不错，但受累于低端智能机供应不足，并没有出现爆发，7、8 月份，中兴的V880 首战告捷，后期又推出联想A60，酷派W706，在8 月我们就已经提示到联想A60 手机在配置和体验感方面丝毫不输于前者，凭借之前的销售经验和市场需求，再创神话也不无可能，据联想副总裁冯幸透露，此款手机的单月销量已接近50 万，那么它将是继中兴V880之后又一款受市场追捧的千元智能机，此外，部分营业厅的W706 销量甚至要好于A60；2、iPhone4 热销是促使联通用户数增长的原因之一：10 月很多人都在期待iPhone5 的面世，却等来了iPhone 4S，虽然iPhone 4S 提高了硬件配置，并增加了一些新的功能，但在国内尚未开始发售，同时也伴随着些许的失望和iPhone4 合约价格的降低，使得iPhone4 又开始走俏，营业厅内16G 和32G 版 iPhone4 已经断货，而8G 版iPhone4 刚开始发售也出现了抢购潮；3、面临考核压力，力保全年目标：年底三家运营商都面临着国资委的考核目标，而对联通来说在利润和用户数的权衡之下，保证用户数达到目标相对来说更加容易，因此也促使联通不论是从终端补贴还是从渠道等各个方面都采取了激进的措施，“千元智能机”补贴率高达60%，而像苹果这样的高端明星终端补贴率达到近75%，因此在用户增加的同时也必然导致费用的快速增长，对业绩会有一定的影响；4、后续用户数增长看点；10月31 日，联通携手阿里云手机，并推出高补贴政策；新千元智能机继续推出，除之前的三款外，11 月8 日又推出华为Sonic、夏新N79；iPhone4 8G 版11 月11 号正式推出，“预存话费送手机”合约计划分为1 年期、2 年期和3年期。

投资建议

我们依旧维持前期观点，认为 Q4 季度联通仍有投资机会，维持“买入”评级，目标价位6.38 元。

（国金证券）