000826[桑德环境] 电力、煤气及水等公用事业

研究机构:平安证券 分析师: 曾凡,王凡 撰写日期:2011年11月21日

事件:2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉中国水网消息《2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉》显示,2010年桑德环境拥有垃圾无害化处理能力0.89万吨/日；2011年桑德环境新增垃圾处理能力0.07万吨/日；行业前11家垃圾处理公司新增垃圾处理能力2.2万吨/日。

平安观点:桑德环境稳居固废处理行业前列2010年桑德环境拥有垃圾无害化处理能力0.89万吨/日,占全国总处理能力的2.23%,居全国十一；今年桑德环境新增垃圾处理能力0.07万吨/日,稳居11强。

2011年全国新增垃圾处理能力符合预期从已披露的前11家公司来看,2011年新增垃圾处理能力即达2.2万吨/日。根据历史经验,前13家公司处理能力占全行业的近50%(见图表2),我们认为2011年全国新增垃圾处理能力达4-5万吨/日,符合我们此前预期。

推荐桑德环境未来几年,生活垃圾处理共有两大政策预期:环保税的开征和处理费随水价征收。

我们预计上述政策的落实将进一步充实环保资金,给桑德环境等龙头带去新的机会。维持对桑德环境的"推荐"评级。

瑞贝卡(600439):国内品牌零售业务2012年起将真正发力

600439[瑞贝卡] 基础化工业

研究机构:东方证券 分析师: 施红梅 撰写日期:2011年11月21日

研究结论

出口欧美市场立足产品升级,受经济影响波动不大。自2010年起,公司针对欧美市场公司进行了战略调整,重点做中高端产品,追求订单质量的提升而非单纯的数量增长。2011年进行了进一步的贯彻落实。我们预计随着未来中高端产品比重的不断增加,公司欧美出口业务的收入和盈利增长将主要来自于产品单价和毛利率的提升。另外,从2008年金融危机后公司在欧美市场的出口实践看也证明了高端产品需求反而保持良好增长,中端产品受经济影响比较明显,因此我们认为公司在欧美市场的发展战略是符合欧美市场实际的,未来受经济波动的影响也相对较小,

出口非洲立足销量增长,同时逐步推进高端品牌零售业务。对于非洲市场,公司目前主要还是以走量为主,今年非洲市场形势逐步好转,公司销量快速提升。全年看我们预计非洲市场的销售有望超过5亿元。2012年起公司在非洲市场仍将立足当地产能增加带来的销量增长,同时根据目前非洲市场的消费情况(贫富两极分化),公司在非洲市场的高端品牌零售店也将稳步推进,2011年在非洲开出的高端品牌零售店铺销售良好,我们预计公司未来在非洲市场的高端零售店存在约100家左右的开店空间,

预期国内零售 2011年实现盈利,2012年开始真正发力。除了出口业务的稳步增长外,我们始终认为主导公司中长期盈利增长和估值的更重要因素是国内品牌零售业务的发展。值得欣喜的是,2011年公司国内零售业务实现了预期中的快速发展。我们预计公司今年全年国内店铺数有望达到260家左右,国内零售业务有望实现收入1.6亿元左右(报表收入),并且能够实现2000万元左右的盈利。2012年起随着瑞贝卡和Seek 的双品牌的共同推进,我们预计公司2012年国内零售业务报表收入在2.5----3亿元左右。2013年有望达到4亿元左右。中长期看公司也将考虑对品牌和渠道控制力进行逐步提高。

盈利预测和投资评级:根据公司目前的经营战略,我们预期公司未来的报表将伴随产品结构的调整和国内零售业务比重的提升,整体呈现出盈利增速明显超过收入增速的态势。根据前三季度持续跟踪的情况,我们维持预测公司2011年--2013年每股收益分别为0.34元、0.48元和0.61元。

参照品牌服装企业,给予公司2012年25倍的估值水平,对应目标价格为12元。公司目前股价相对去年的定增价格折价33%左右,维持公司"增持"评级。

风险因素:原料、人力成本上升及非洲地区政治经济形势、汇率波动等。

中兴通讯(000063):通信资本开支结构变化,利好中兴通讯

000063[中兴通讯] 通信及通信设备

研究机构:东方证券 分析师: 周军 撰写日期:2011年11月21日

研究结论:

预计通信行业明年资本开支发生结构性变化,TD和W网增长,C网持平、移动G网下降。我们估计明年通信行业资本开支温和增长,分结构来看,预计明年中移动的资本开支将更多向TD倾斜,G网投资有所下降。

中电信C网的资本开支基本持平。联通在W网的资本开支将有较大的增长(表1)。

资本开支的结构性变化利好中兴通讯。中兴在移动G网的份额相对较低(个位数),在移动TD网、电信和联通的份额相对较高(分不同制式,在15%-30%左右),因此,资本开支的结构性变化对中兴而言不啻是一个利好。而且,中兴国内业务的毛利率相当稳定,国内收入的提升对公司整体盈利能力提升明显(表2)。

4G投资带动设备行业进入新一轮景气周期,预期是中兴通讯面临的长期机遇。中兴在LTE上的技术积累深厚,占TDLTE基本专利的7%,LTE商用网及实验网的市场份额21%,有望充分享受到4G投资带来的新一轮行业景气周期,LTE建设是中兴面临的长期发展机遇。

公司股价安全边际充分。我们分析认为,公司股价的安全边际充分,前期三季报不达预期的利空已经释放。考虑到四季度国内业务收入的确认,以及LTE建设的长期机遇,我们认为中兴目前股价是中长期来看非常好的买点。预计公司股价催化剂包括:全球4G订单的突破、十二五通信产业规划的出台等等。

预计2011-2013年的EPS分别为1.00元,1.26元和1.56元。考虑到公司成长性和历史估值水平,给予公司11年30倍PE的估值水平,对应目标价30元,维持公司买入评级。

风险因素:大盘系统性风险,运营商资本开支低于预期。