招商银行：盈利能力持续提高 “买入”评级

结论与建议：

招商银行前三季度实现营收703亿元，YoY增长37%；实现净利润284亿元，YoY增长38%，其中，第三季度净利润98亿元，YoY增长33%；EPS 为1.32元，基本符合我们之前的预期。业绩提升的主要动力来自息差的提升和资产规模的扩大。预计2011、2012年分别可实现净利润364亿元/461亿元，YoY增长41%/27%，EPS 为1.69元和2.14元，目前A股股价对应2011年动态PE为7.21倍，PB为1.64倍，公司盈利增长稳定，作为大陆最佳零售银行估值偏低，给予“买入”的投资建议。

资产规模稳步增长，盈利能力持续提高。截至2011年9月末，招行资产总额为2.64 万亿元，比年初增长9.6％；贷款及垫款总额为1.56万亿元，比年初增长11.5%；增速与去年相比有所放缓。前三季度，公司ROAA 为1.51%，较去年同期提高了27个基点，较上半年提高3 个基点，盈利能力持续提升。预计未来随着招行调整资产结构，加强风险管理，公司的ROAA 水准将会继续提高。前三季度ROE 为26.3%，同比提高2个百分点。

(群益证券)

中国国旅：免税政策逐步放行 “买入”评级

报告关键点：

预计海南国际免税城项目年底开工建设

三亚旅游市场进入旺季，经营有望继续超预期

免税政策逐步放行的最大受益者

报告摘要：

事件：成功竞得海棠湾40号开发单元A8-04地块。10月31日，中国国旅公告称，其全资子公司国旅(三亚)投资发展有限公司以挂牌方式竞得"三亚市海棠湾40号开发单元A8-04 地块"土地使用权，并与三亚市国土环境资源局签订《挂牌出让成交确认书》，成交价为人民币9.2亿元，土地面积290亩。

(安信证券)