凌钢股份:三季度业绩低于预期

2011年三季度低于预期:

凌钢股份公布了2011年前三季度业绩,公司实现营业收入114.36亿,同比增长20%;净利润为4.05亿元,每股收益为0.50元,同比降低11%,低于市场预期。

评论:

伴随钢材市场价格的下跌,公司三季度销售收入环比下滑13.6%,成本环比下滑12.2%。钢价下跌幅度超过矿价,导致三季度毛利率下滑1.4个百分点至8.7%。

预计四季度业绩环比下滑。由于东北地区四季度末季节性需求将转弱,同时四季度市场钢价和矿价趋势向下,预计公司四季度业绩将继续下行。

估值与建议:

由于市场对四季度以及明年宏观形势和钢铁需求较为悲观的预期,分别下调2011和2012年的盈利预测23%和30%至0.62元/股和0.7元/股。当前股价对应2011/2012年PE分别为11x和10x;PB分别为1.4x和1.2x。

当前股价和估值反映了市场对宏观和铁矿石价格较为悲观的预期。考虑到公司自有铁矿资源的成长性,当前公司PB估值也已落入较为安全的范围。随着宏观预期的转好,股价可能存在反弹的机会。维持“推荐”评级。

风险:

紧缩政策超预期,引发资产价格大幅下跌。投资转向,引发建筑钢材需求减弱。(中国国际金融)