华谊兄弟：长线投资价值
国海证券-买入
内容产业在三网融合产业链中地位突出，授权渠道多元化带来价值重估，公司作为民营影视娱乐行业龙头，其盈利模式具有独一无二的稀缺性。今年1月份国务院发布的《电影产业振兴规划》中指出，.到2015年前，国产影片市场规模和份额持续扩大，观众人次、放映场次倍增，投入产出良性循环，电影经济总量年均增长速度达到20%以上。.如果整个行业能实现20%以上的增速，我们认为华谊兄弟作为行业龙头，未来5年复合增长率至少将达到35-40%，我们看好公司的长线投资价值。
公司2010-2012年EPS分别为0.45/0.72/1.04元，当前股价对应2010-2012年PE分别为72/45/31倍。三年复合增长率为60%，对应PEG为1.2倍。华谊兄弟盈利的可预测性比较差，预计未来可能会在创业板上市的光线传媒与公司业务也具有差异化(光线核心竞争力在综艺节目平台)。国内传媒行业独此一家，不同的生命周期(成长期vs成熟期)和盈利模式(单一产业链vs成熟产业链)，又使得美国电影上市公司也不具有很好的可比性。这都直接构成了行业估值的参考性意义不大。考虑到公司目前可预见事件和概念已在价格中得到了阶段性反应，暂时给予公司短期.中性.的投资评级。
电影大片票房超越市场预期、网络版权价格进一步提高、公司正式介入网络游戏领域、超募资金的使用和申请免税等优惠政策都有可能成为公司业绩超预期的催化剂，从而带来阶段性交易机会。长线给予公司.买入.的投资评级。
