通源石油（300164）:页岩气炒作过后，还看多元化和国际化
通源石油 300164 煤炭开采业
研究机构：国金证券 分析师：赵乾明 撰写日期：2012-09-16
投资逻辑
从增量市场空间来看，“十二五”期间页岩气难有大规模开采，而煤层气以及储气库建设倒是值得关注:随着页岩气第二轮探矿权招标开始，页岩气板块大幅跑赢市场。但是“十二五“期间页岩气的开采目标仅为65亿立方米，主要任务为探明储量与技术积累，难以给公司相关业务贡献实质性收益。而煤层气的开采技术更成熟，目标也为2015年300亿立方米的产量，储气库建设仅中石油就规划了200亿立方米。这两块市场相关的钻井以及射孔需求，将是公司业务的一大增量。
从公司层面来看，复合射孔业务从设备向服务转型，市场已有较高预期。
在目前这个时点，我们建议关注其多元化和国际化战略。
多元化:油气勘探开发链条较长，环节很多。公司原来专注于射孔服务这一细分领域。但随着公司技术和资金实力的增强，借助公司已经搭建的油田市场网络，通源石油从去年开始走多元化的战略。去年孵化了钻井业务，发展势头良好，钻井服务队将从去年的2支扩张到今年底的8支，而且以水平井等高端钻井业务为主。今年上半年孵化了水力压裂业务，今年有望贡献600万净利润。公司在油田修井、调堵解剖等方面都有所积累，未来有望发展成为新的独立业务。
国际化:美国是世界上最先进也是最大的射孔服务甚至油气田服务市场。公司已在美国设立了子公司，既为了能将国外先进技术引入国内，更为了能使公司先进的复合射孔服务打入国际市场，打开更广阔的市场空间。目前美国子公司距离获得实质性订单还差两步:相关部门备案以及试验井效果，预计今年内会有结果。
盈利预测、估值和投资建议
我们小幅调整之前盈利预测，预测公司2012-2014年EPS分别为0.649、0.870元和1.128元，同比分别增长33.36%、33.99%和29.73%。
参考同类上市公司平均估值水平，我们给予公司未来6-12个月25X13PE，给予目标价21.75元，目前价位建议增持
风险
公司复合射孔技术在油田作业中出现重大事故；国内石油体制改革放缓；海外政局不稳定或相关准入政策发生变化；新业务推广低于预期。
豫金刚石（300064）:看好公司在金刚石产业链中的中长期成长潜力
豫金刚石 300064 基础化工业
研究机构：中投证券 分析师：初学良 撰写日期：2012-09-15
投资要点:
公司单晶最新产能情况及规划。公司目前产能15亿克拉左右，10.2亿克拉项目将于明年3季度投产，随后单晶产能扩张将会相对放缓。公司10.2亿克拉项目合计需要压机200台，目前已经装备60台，机型介于650加强型及1000之间，投产后将会进一步降低公司平均合成成本。
公司在单晶产业中的竞争地位稳固。单晶产业未来拼的是成本，豫金刚石拥有业内最先进的自主研发的六面顶压机，最大腔径达1000mm，为业内仅有，目前该型号压机的调试已经趋于稳定。目前，单晶产业呈现寡头格局，对于新进入者而言，由于缺乏大腔体设备以及原材料配方工艺研发的积累，在竞争中处于不利地位，很难形成较大规模。对于现有三大巨头而言，如果将来爆发价格战，我们有理由相信合成成本最低的豫金刚石将取得更大的市场份额，现实情况是，三者之间已经形成了一定的默契，维持单晶合成稳定的毛利率水平，爆发恶性价格战概率不大。
未来战略拓展产业链下游:目前微粉合资企业华晶微钻的经营情况趋于正常化，下半年产量、毛利率都将提升。3季度金刚石线锯也将逐步贡献业绩，砂轮项目将于2013年底投产。预计公司未来将继续拓展产业链中其他发展空间大的业务领域。
投资建议:我们认为豫金刚石是金刚石产业链中发展空间最大，未来业绩最先爆发的企业。在国内宏观经济景气持续向下的环境中，公司不可避免会受到影响，但凭借自身的外延扩张以及金刚石应用的不断渗透会一定程度抵御下行风险。随着公司业务结构的不断丰富，未来任何一个领域（如微粉、线锯等）的放量都会给公司业绩带来明显的拉动。就目前股价而言，近期受页岩气概念推动相对收益明显，短期内持续上涨存在一定的压力，建议投资者长期关注公司发展，我们看好公司未来的发展潜力。预计2012-2014年EPS 分别为0.32元、0.40元、0.50元， 目前股价对应2012年21倍PE，维持强烈推荐评级。
风险提示:宏观经济增速下滑超预期.
中原内配（002448）:通过戴姆勒过程审核，欧美双引擎驱动之路渐清晰
中原内配 002448 汽车和汽车零部件行业
研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2012-09-14
结论:综上所述，我们认为此次事件彰显了公司卓越制造实力和国际市场竞争力，从北美单极成长向“北美+欧洲”双擎驱动的转变之路变得越来越清晰。依托成本、专注、质量三大优势，公司在戴姆勒逐步替代马勒可期，明后两年对戴姆勒配套有望持续放量。预计公司2012-14年EPS分别为1.64、2.1、2.46元，对应2012年9月13日收盘价25元的PE分别为15、12、10倍，给予公司“强烈推荐”的投资评级。
齐翔腾达（002408）:未来需求改善，甲乙酮价格易涨难跌
齐翔腾达 002408 基础化工业
研究机构：西南证券（600369） 分析师：李辉 撰写日期：2012-09-14
上篇报告中我们认为三季度中旬及四季度，甲乙酮存在价格反弹，可把握该投资时点，并判断丁二烯下半年价格有望再度回升，我们再次从基本面角度论证该投资机会的确定性。
由于甲乙酮与原油具有同涨共跌性，目前甲乙酮价格存在一定的滞涨，未来价格仍具有反弹空间。甲乙酮作为碳四深加工产品位于石化产业链上游端，对于原油价格波动最为敏感，原油涨幅达到27%，甲乙酮涨幅仅为15%（截至9月13日）。我们认为未来甲乙酮存在补涨行情，价格存在反弹空间。
溶剂类价格涨幅高于甲乙酮，价差缩小使得甲乙酮替代作用增强，需求的改善将拉动甲乙酮价格的稳步回升。通常甲乙酮作为高级溶剂应用于涂料等领域，由于之前价格高企使得下游行业纷纷采用丙酮等低端溶剂来替代甲乙酮，需求下滑导致价格大幅回落。随着丙酮等其他溶剂价格逐步上涨，价差逐步缩小，甲乙酮的替代效应凸显，未来有望重新收复之前丢失的市场份额。
甲乙酮作为优秀的溶剂，有些应用领域其他化学品无法替代，甲乙酮的固定需求存在刚性。如生产丙烯酸树脂时使用的过氧化丁酮和作为玻璃纤维增强塑料用的硬化剂，应用于高端汽车涂料、航天设备、船舶领域，是丙酮等溶剂所不能替代的，因此甲乙酮的固定需求存在刚性。
我们认为甲乙酮长期滞涨，以及其他溶剂类价格的持续上涨，导致甲乙酮与其他溶剂类品种的价差持续缩小，使得甲乙酮替代优势显现，需求端的回暖能够支撑甲乙酮价格在目前的基础上进一步上涨。
目前丁二烯主要厂商停车检修装置较多，企业库存处于低位，外盘丁二烯价格稳步上涨，需求回升加之供应端偏紧，对国内丁二烯价格构成一定支撑，我们认为丁二烯在上述因素影响下很有可能如我们之前所预判的下半年价格再度回升。
盈利预测与估值:公司2012年-2014年EPS为0.83元、1.73元和1.92元。当前价格下（9月14日收盘价）PE分别为19.87倍、9.53倍和8.59倍，给予该股“买入”评级。
风险提示:原油价格继续大幅走低，降低甲乙酮反弹力度，甲乙酮营收占比较大，该产品价格下跌将直接导致公司净利润大幅下滑。
募投项目稀土顺丁橡胶不能正常投产。
大商股份（600694）:速度与区域布局博弈，双轨估值回归空间大
大商股份 600694 批发和零售贸易
研究机构：东兴证券 分析师：高坤 撰写日期：2012-09-14
事件:
近日，我们对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。
1.扩张步伐及布局仍是决定业绩弹性的主要因素。
2.上游渗透是趋势与执行的悖论。
3.国退民进机制下的费用挖掘。
结论:
公司目前当之无愧成为东北乃至全国规模最大的零售企业，无论是从业绩的自然拐点还是从机制的催化来看已经充分具备了业绩高速轨道的条件和动机。无论从物业价值的角度还是从PS、市值的角度，都拥有较大的估值回归空间，茂业的增持也充分体现了大商的平台价值。我们预测公司12-13年EPS为3.42、4.50，对应PE分别为12倍、8倍。综合考虑到公司自有物业的安全边际及较为确定的业绩拐点和股权争夺事件催化，给予12年17倍的PE，对应6个月目标价58.1元，距当前价格仍有40%的涨幅，首次给予“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:
1、现有项目同店及培育期受到经济下行风险影响下滑及延长；
2、异地外延扩张尤其是一线城市试水带来的选址、品牌知名度低、市场培育期长等经营风险。
好 想 你:经营改善提升业绩确定性，红枣将打开新局面
好想你（002582） 002582 食品饮料行业
研究机构：国金证券 分析师：陈钢，肖喆 撰写日期：2012-09-14
事件
我们近日与好想你的高管和经营层进行了交流，就市场关心的经营思路转换、渠道及产品线梳理等情况进行了沟通。我们认为，好想你之前的成长基本由强大产品力、良好的行业格局和消费升级自然推动，渠道管理非常松散，这次经营的彻底梳理将形成渠道推力，与之前的自然推动因素形成合力，打开公司红枣经营新局面。
评论
公司近期经营的改善提升业绩确定性，领导力回归和士气提升是关键:董事长石总是公司的领导人，在今年重新回归对公司管理后，将公司业绩的改善列为本年最主要的工作任务，从上到下形成推动。同时，公司今年加大了对员工的管理，完善了激励体系，激发了员工的士气，使公司收入增长呈现逐季改善的趋势。公司今年新聘请了特劳特等咨询公司对公司的战略进行了梳理，形成了从上到下的统一意见，明确了方向性增加了执行力提升了工作效率。
同时，公司将通过业务培训、函授大学等方式提升员工的职业素养和工作能力，为全国化进程打下团队基础。
专卖店的产品线和渠道都将进行梳理，从粗放增长向规范增长转换:公司原来的战略是速度至上，忽略了对专卖店的服务和管理，使专卖店的开店和经营都相对混乱，在10/11年遭遇成本不正常暴涨后，渠道的粗放管理加剧了业绩波动。产品方面，公司专卖店原来有300多种产品，但前十大产品的销售额占比超过50%，而前50种产品销售额占比超过90%，多数产品并不能贡献效益，反而容易与主力产品形成竞争，本次产品线的梳理将会在保障主力产品的同时适当提供机会性产品，将产品种类下降到100左右，使主力产品不在产品线内部受到竞争，同时提升公司产品的互补效应和规模效应。渠道方面，公司会就服务、销售、环境与管理进行梳理，并引入外部专业的门店管理咨询团队对门店进重新进行管理和形象设计，同时通过湖南、湖北、广东、苏州、杭州5家分公司收购或开设直营店，实行直营店对加盟店标准化的带动（12年4月份通过决议，18个月内新建267家直营店）。公司之前的经销商管理粗放，且辅导帮助不足，未来对加盟店的服务、管理和规范都要列入对省区经理的考核。
以休闲食品姿态进入商超精准定位重度消费群体，产品和定位都已形成:公司以新包装的即食红枣进入商超，把好想你的品牌放大，实现休闲产品定位，将产品精确打入女性白领这一即食红枣的重度消费群体之一。整个商超体系团队迅速建立，从一线快销品牌引入了职业经理人，全国的KA负责人已经到位，重点省份的KA负责人也已经到位。公司未来两个月将进入试点实施阶段，选取有代表性的城市进行新品突破，根据目前好想你产品在商超渠道单店的收入表现以及商超开发速度的规划，初步预计商超渠道2013年贡献的收入能够过亿。
原枣供应的量和品质有保障，2011-2012成本预计有一定幅度的下降:新疆（新疆红枣采购额占公司总采购额的80-90%）今年的红枣产量在去年的基础上翻一番，枣的品质远远好于去年。公司对新疆8000亩基地的建设很重视，依靠基地实现带动，保障新疆原料的品质。由于公司是龙头红枣加工企业，集中采购量高，所以能够获得更优惠的价格，同时在今年新疆红枣供给大幅增加的情况下，加工企业的位置更主动，再加上平时有意识的积累，公司能够与新疆的兵团有良好互动，全面了解各个基地的产量、品质甚至销售动向。
最优原料+最富技术经验的加工保证口感，严密防范一切不法药、素杜绝食品安全问题:公司在加工技术上既有经验又有技术，凭借清洗、风干等加工过程中长期形成的参数指标控制经验，使公司的红枣在口味上超越竞品。原料上，公司从前期即对红枣种植区域进行评价，并在采购过程中进行农残等多种指标检测，使公司的品质有充分的食品安全保障。同时，由于新疆红枣供给大幅增加，公司有了更大挑选余地，在保障食品安全的同时保证采购量。
与中国营养学会合作，成立“中国营养学会&；好想你-红枣科学研究院”:公司于2012.9.13日公布与中国营养学会组建红枣科学研究院。我们认为，公司与中国营养学会的合作一方面可以推广红枣养生的概念加强消费者认知，另一方面巩固了自身红枣领导品牌的地位，同时能够为好想你从信息上更接近自己的目标群体营造良好条件。
投资建议
暂不调整公司的盈利预测，增长空间提升动态PE，上调至“买入”评级，目标价19.96元，目标价为25x13EPE。
风险提示
新疆主要红枣生产区域出现极端天气，经营改善调整出现曲折，商超推广不达预期。
