云南白药（000538）：整体搬迁后的产能释放为契机

公司的实际控制人为云南省国资委,国资委给公司提出3年倍增、5年跨越的目标,今年是3年收入倍增的第一年,如果要完成3年收入倍增目标,公司2012-2014年的收入年复合增长需达到26%。

结论:公司地处所需药材主产区,具有一定资源优势,目前以整体搬迁后的产能释放为契机,以渠道整合和精细化管理为切入点,不断巩固在医药和日化领域的竞争优势,今后仍有望在在这两个领域保持较快发展,是值得长期跟踪的投资标的。（中银国际 王军）

马应龙（600993）：品牌延伸助百年老字号二次腾飞

公司及时调整战略,重点开拓医院终端,将独家品种痔疮膏和痔疮栓分别定位为公司抢占基药市场和二级以上医院市场的排头兵。2011 年公司治痔类药品医院终端推广初显成效,将重启快速增长的态势。

肛肠医院业务尚处于快速扩张和市场培育初期公司肛肠医院业务已经度过盈亏平衡点,但尚处于快速扩张和市场培育初期,受限于床位数规模和病床周转率,盈利能力有限,未来将依赖外延式和内生式扩张双管齐下。按照公司每年3-5 家的扩张计划,我们认为3 年后公司的肛肠医院业务才能初具规模,一方面进入自身的成熟盈利阶段,另一方面带动公司肛肠治痔类药品的销售。

药妆业务:成功要素逐步积累,只待市场检验公司在药妆业务中果断地搁置具有推广障碍的“八宝”品牌,转而推动新品牌“瞳话”。考虑到品牌宣传阶段需要大规模的广告投入,“瞳话”的盈亏平衡周期在3-5 年,短期难有利润贡献。但从纵向比较来看,“瞳话”较之原有品牌“八宝”在品牌设计、品类规划、营销团队构建、终端推广战略等方面均得到有针对性的专业性改造,成功要素逐步积累,实现了一个从“难以成功”到“可能成功”的质的飞跃,未来只待最终的市场检验。

估值和投资建议。

不考虑证券投资收益,我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.61 元、0.71元和0.90 元。当前股价对应于2012-2014 年业绩的PE 分别为26 倍、22 倍和18 倍。我们认为,公司在治痔类药品主业重启快速增长的基础上,肛肠医院快速扩张将成为公司新的业绩引擎,而药妆业务目前通过战略调整呈现出向好的苗头,只待市场检验,有望在3-5 年后带来大的惊喜,当然其代价是可能会拖累这两年公司的业绩。总体来看,公司盈利能力以及现金流状况比较稳定,我们首次给予公司“增持”的投资评级。（湘财证券 叶侃）

鑫龙电器（002298）：订单依然饱满增势仍旧强劲

“技术研究中心和科技园”项目开工奠基公司近日发布公告,“安徽鑫龙电器股份有限公司技术研究中心和科技园”项目将于2012年9月28日上午举行开工奠基仪式活动。项目总占地181亩,总建筑面积约17.5万平米。主要建设项目名称为:高、低压开关柜及元件技术研究中心项目;智能型高分断低压断路器生产线项目;年产17万台智能型电力电器元件产品生产线项目;智能型断路器技术研发中心项目及产品孵化基地;高压真空断路器触头在线测温装置生产线建设项目。前三个项目的资金来自于本年度进行的非公开增发,实施进度更快,2014年初完工达产有充分保障;而后两个项目资金需公司自筹,预计项目完工将到2015年。我们认为,项目如能顺利实施,将大幅提高鑫龙的核心竞争力,巩固其在国内配网领域的市场地位。

订单依然饱满增势仍旧强劲根据我们的估算,公司成套设备订单的增长能够保持较为平稳的态势,预计目前在手订单约3亿元,全年收入增长20%左右;元器件业务增幅显著,预计当下在手订单2亿元以上,全年收入增长在70-100%;电力电子产品2011年的销售收入基数较小,增幅远超前两类产品,预计APF在手订单超过2000万元。由此看来,2012年全年公司业绩提升的主要动力在元器件方面,该系产品不仅盈利能力较强(下半年毛利率接近50%),而且在总收入中的占比将大幅提升,有望超过30%,从而能够有力提升公司整体业绩。

预计锌溴电池近期提供客户试用首批正式订单指日可待自2011年三季度以来,公司锌溴电池项目加速推进,由公司自行组装的锌溴储能电池产品已于7月底正式下线。下线后的产品需进行相关调试后方能提供给客户,我们预计,以公司目前的设备条件和技术熟练程度,调试一台整机(50千瓦时电标准储能电池柜)至少需要15-20天,同时调试的台数估计为3--4台,待熟练程度提高且更多设备到位后,单台电池的调试时间有望缩减至8-10天,同时调试的台数估计为10-20台。估值与评级考虑募集资金对公司财务费用拉降的正面影响,以及成套设备与电力电子设备的增长,尤其是盈利能力较强的元器件业务收入近翻番式增长,我们预计,2012年前三季度,公司净利润增长约40%,全年每股收益0.37元,目前股价对应动态市盈率约20倍,我们维持公司“买入”的投资评级。（浙商证券 史海昇）