南方食品：黑芝麻糊龙头资产注入看好 增持

投资要点：

黑芝麻是传统滋补养生食品，南方品牌占据压倒性优势，近年来增长稳定，原材料成本下降带来利好 1） 黑芝麻是我国传统的养生滋补食品，符合健康的消费升级方向，芝麻糊作为健康型食品前景看好；2）公司"南方"牌黑芝麻糊占据市场70%的份额，处于相对垄断的地位，近五年复合增速达到24.3%，3）12 年以来白糖、黑芝麻等主要原材料价格均从11 年相对高位逐渐回落，其中黑芝麻价格跌幅超过30%，有助于提升公司产品毛利率；4）公司积极开拓二三线市场，传统和新产品齐头并进，打开新市场；5）11 年7 月扩张产能项目达产，产能不构成业务增长瓶颈。 亏损米粉业务将完全剥离，提升整体盈利能力 公司米粉业务总体规模不大，缺乏定价权，导致08-10 年收入逐年下降，处于亏损状态。11 年股东大会同意公司将持有的南方米粉公司48.76%股权以700 万元转让，12 年转让手续有望落实，这将有助于提高公司的资产质量和盈利能力。 新产品资产注入，引入利润新增长点 今年6 月公司以7168 万元收购集团公司下属江西南方食品公司100% 股权，将新引入三大食品业务，其中杯装黑芝麻糊、黑芝麻露饮料作为传统芝麻糊产品的补充和拓展，有望敲开注重快节奏生活的城市年轻消费群体的市场，为此公司聘请当红明星王力宏代言并进行全面市场推广。随着健康饮料理念的逐渐兴起和公司在芝麻糊细分领域品牌优势，增长潜力巨大。 大股东现金参与定向增发，缓解企业财务状况 12 年5 月公司公告将向大股东定向增发6774 万股，募资4.5 亿元。资金募集成功后将极大缓解公司财务压力，预计12 年公司财务费用将从2011 年1926 万减少到1100 万左右，2013 年财务费用为负数，公司的盈利水平将得以大幅提升。大股东持股比例从22.7%上升到43%，将解决困扰上市公司多年的发展主业动力不足问题，公司主营业务有望从此跃上新台阶。 估值及投资建议 2012-13 年PE 分别为49 和29 倍，参考同行业可比公司12 年估值不具优势。但考虑到公司是全国黑芝麻糊细分市场的代表性企业和当之无愧的龙头，优质资产注入、剥离不良资产、大股东现金参与增发等利好将促使公司营收规模和盈利能力快速提升，未来两年业绩成长的动力和弹性充足，市场开拓得当的话有超预期的可能，故可享一定程度的估值溢价，首次给予"增持"评级。

复星医药：全面打造医院产业巨舰 增持

投资要点：

社会办医钟声敲响，全面进军医院产业：58 号文开启医院产业大门，国家优先社会资本态度日渐明朗。公司市场嗅觉敏锐，从增持美中互利（和睦家母公司）到收购民营医院， 在积累和学习中，公司全面进军医院市场。

两个方向，三条路径，打造医院集团：公司未来将致力于高端医疗和基础医疗两个方向的发展。 在着眼牵手 211学校新建附属医院作为旗舰医院的同时，公司还将积极从二线城市切入，以并购民营医院为主，设立中心医院和终端医院，树立终端品牌模板，通过专科医院连锁化和综合医院区域化，打造一个拥有 30家医院的产业集团。

借助各方资源和优势全力扩张：公司在管理人才、政府背景、资金实力以及产业链整合方面积累了一定的优势，作为民营优秀代表，复星将有望在这一波医院资产私有化过程中胜出。

聚焦工业主业，核心价值逐现：公司未来将聚焦医药主业，内外并举，我们预计工业收入的复合增速有望达到 30%以上。同时公司财务投资高峰期已过，未来期间费用率将稳步下降，主业扣非后净利率有望得到明显提升，报表将逐步体现主业核心价值，成长空间将逐步被市场所认知。

投资建议：目标价 14元，增持。公司将分享政策红利，打造医院产业集团，随着在医院领域的不断攻城略地 ，价值将有巨大提升空间。我们预计公司 2012-2013 年 EPS 为 0.70、0.80 元，同增 15%、14%，按照 2012年 20 倍 PE，目标价 14元，建议增持。