当升科技：拐点确立重归增长业绩有保障 增持

投资要点

※最坏时间将过去 业绩拐点已确立

我们认为，公司的业绩拐点已经确立。在经历了2011年度和2012年第一季度的亏损后，公司实现扭亏为盈。我们测算，公司2012年2季度的单季度利润约为500万元。我们认为，最坏的时间将过去，公司正积极调整，将迎来新的发展机遇。

※股权激励保障业绩 彰显公司改善决心

2012年7月2日，公司公告股权激励方案。我们测算，2012、2014、2015、2016年的EPS最低要求分别为0.04、0.31、0.40、0.52元，相应净利润分别为684、4955、6442、8374万元。公司2011年亏损74万元，2012年一季度亏损303万元，此次激励条件对公司的业绩要求较高，股权激励对公司的业绩将形成强烈的的刺激和支撑作用。

※产品结构调整 主营趋稳向好

2012年，公司调整了产品结构。小型锂电方面，产能5200吨稳居全国第一，成为国内品类最全的公司，产品应用老树发新枝，进入智能手机、平板电脑、超级本的供货领域。动力锂电方面，更高毛利率的多元材料和锰酸锂产能将分别扩张168%、70%的产能，预计2013年6月达产。公司6大客户（三星、LG、三洋、比亚迪、深圳比克、索尼）占据全球锂电77.36%的产量，优质客户群保障了渠道优势。

※新能源汽车渐行渐近 产业延伸或现新蓝海

2012年7月9日，国务院正式印发《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）》，对电池性能提出了更高的要求，并将扶持一批电池材料重点企业，为公司发展提供了难得历史机遇。现在动力锂电的竞争格局还未形成，动力锂电与小型锂电具有“传承性”，公司仍然有时间赶超。

此外，从盈利多元化角度看，公司未来的战略定位不会仅限于正极，我们认为除了当前收购的长沙星城，不排除将来向上下游延伸的可能性。

※盈利预测与投资建议

我们认为，公司在去年和今年一季度经历了较为困难的时期，但是核心的竞争力仍在，小型锂电新品开发和动力锂电的逐步放量将为公司打开新的发展空间，我们对公司前景持乐观态度。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.10、0.30、0.40元，维持“增持”评级。

※风险提示

产能扩张不及预期；动力锂电需求不及预期。

华光股份：锅炉稳扎稳打环保有声有色 增持

◎与市场不同的观点： 市场普遍看好循环流化床锅炉高效清洁的优点，我们认同这一观点，但从近期来看，传统煤粉锅炉的需求更为强劲。 市场眼球集中在公司节能环保锅炉产品（余热炉、垃圾炉、污泥炉等），但从近期来看，公司脱硝业务的业绩增速更高。◎投资要点： 循环流化床锅炉是转型期的业绩稳定器。循环流化床锅炉占公司收入和利润的56.9%。公司产品主要用于热电联产厂、企业自备电厂和垃圾焚烧等领域，可在一定程度上削弱火电增速下滑的影响，在公司从传统锅炉企业向节能环保企业转型期间起到稳定业绩的作用。 近期煤粉锅炉需求更为强劲。循环流化床锅炉虽然能够实现低氮燃烧，但氮氧化物排放浓度不能完全达到《火电厂大气污染物排放标准》的严格要求，仍须加装脱硝设施。相比之下，煤粉锅炉彰显出成本优势，近期需求更强劲。 预期业绩贡献：垃圾炉> 生物质炉> 污泥炉。短期内焚烧难以成为污泥处理的主流方式，污泥焚烧炉需求难以放量。"十二五"生物质能发电将蓬勃发展，拉动生物质炉需求。"十二五"垃圾焚烧能力将从8.96万吨/日提高到30.72万吨/日，复合增速高达27.9%，年均市场容量87台/24亿元。 预期业绩贡献：余热炉> 气化炉。短期内IGCC在我国难以实现规模化量产，气化炉需求有限。"十二五"天然气发电规模有望达到6000万千瓦，五年复合增速17.6%，仅江苏省就规划达到1500万千瓦，余热锅炉需求旺盛。 脱硝业务是近期最耀眼的业绩增长点。脱硝提价窗口已经打开。如果现有火电机组在2014.7.1大限前完成改造，则今年下半年将迎来改造高峰。 资产注入谋划长远。从长期发展战略来看，即将注入的工程公司将成为公司进军电站脱硫脱硝、工业水处理、城市污水处理等领域的重要平台。 盈利预测：预计公司2012-2014年分别实现EPS 0.61、0.74、0.88元，对应PE为19、16、13倍，业务转型可带来估值提升，首次给予"增持"评级。