杭氧股份：新签供气项目 给予增持评级

事件

11 月23 日，公司董事会通过决议，投资组建新疆杭氧气体有限公司。公司于2011 年9 月与新疆阿拉尔三五九钢铁公司签订供气合同，此次设立子公司新疆杭氧负责该项目的运作。该项目总投资额为2.95 亿元，其中使用资本金9,000 万元，将建立2 套2 万方空分设备，为三五九钢铁公司的300 万吨/年钢铁项目配套供气。

评论

客户情况：三五九钢铁成立于2010 年4 月，是由新疆阿拉尔统众国有资产经营公司、唐山新宝泰钢铁集团、天津朗逸投资公司共同投资设立的联合企业（持股分别为40%、30%和30%）。三五九钢铁公司注册资金8 亿元，其300 万吨/年钢铁项目在阿拉尔市第二工业园区。阿拉尔统众国有资产经营公司是新疆建设兵团农一师的骨干企业，阿拉尔第二工业园区已被新疆自治区政府批准设立，项目应无特别的政策风险。

项目情况：此次项目包含两台2 万方空分设备，总投资2.95 亿元，其中资本金约为9,000 万元，初期公司使用自有资金5,000 万元注册成立新疆杭氧子公司，其余部分根据项目进展需要进行增资。根据供气合同，第一套2 万方空分设备开始供气时间为2013 年2 月15 日，第二套2 万方空分为2014 年2 月15 日（暂定）。公司此次公告未披露项目预计的收入规模，我们按以往项目情况测算全部达产后的年收入应在2 亿元左右。

（国金证券）

智飞生物：公司价值得到提升 给予增持评级

国内疫苗行业发展动力十足，潜力巨大 公司自主产品竞争力强，多个新产品即将上市。 公司代理业务发展良好。强大的营销渠道是公司的重要优势。 估值和投资建议。 重点关注事项。 2010年国内疫苗行业的市场规模在100亿元左右，其仅占国内医药市场规模的1%，远低于国际2.6%的水平，具有良好的发展潜力，预计未来疫苗市场仍将保持20%以上的速度增长。 一类疫苗的供给充足，接种率高，市场规模较为稳定，发展空间较小。相比较而言，二类疫苗由于接种率较低，市场缺口大，价格也更高，因而具有更好的市场前景。 微卡是公司国内外的独家品种，是WHO在结核病免疫治疗方案中唯一推荐的品种，市场前景巨大。公司是国内二类流脑疫苗产品最齐全的企业，自主产品ACYW135流脑多糖疫苗市场占有率第一，处于行业领先地位。2012-2013年间，公司将陆续推出Hib疫苗、AC流脑多糖疫苗、AC-Hib疫苗等，恢复生产AC流脑结合疫苗，公司在二类疫苗市场的龙头地位将进一步巩固。 公司代理产品主要有兰州所的Hib疫苗、浙江康普的甲肝减毒活疫苗，以及今年刚刚代理的默沙东麻腮风三联疫苗和23价肺炎疫苗。公司目前代理业务发展良好，在条件允许情况下，公司仍将扩大代理疫苗的品种。 公司建有国内同行业最大、覆盖最全的疫苗营销网络体系，销售网络覆盖国内30个省市自治区，2300多个县区、12000多个乡镇、社区接种点。公司今年的目标是能够覆盖2万家接种单位，通过终端控制渗透市场。公司目前的营销网络领先国内同类企业5年左右，这也是公司在众多疫苗企业中脱颖而出的重要因素。 我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.51、0.70、0.99元，对应于11月18日收盘价，PE分别为56、41、29倍。

鉴于公司在2012-2013年度多个新产品将上市，以及和默沙东的深入合作，故我们给予公司"增持"的投资评级。 股价催化剂(正面)：1）Hib疫苗、AC流脑多糖疫苗、AC-Hib疫苗上市；2）AC流脑结合多糖疫苗复产；3）和默沙东合作取得良好效果；4）销售网络继续扩大。

风险提示（负面）：1）市场风险；2）产品获批晚于预期。

（湘财证券）