东方精工（002611）：东方良匠精工制造

国家政策大力扶持包装印刷产业。《2006-2020年中国印刷产业发展纲要》指出: 未来10年，我国印刷设备行业将不断提升科技水平，主要发展高档印刷机械， 缩小国内外技术差距，使国产设备国内市场占有率达到70%左右并加大出口力度。同时，相关装备制造业投资方向规划出台，显示瓦楞纸箱印刷设备已进入规划项目，国家扶持力度强劲。

新增及整合需求促进瓦楞纸箱印刷设备成长。瓦楞纸箱印刷设备与下游瓦楞包装行业的发展密不可分，伴随着全球经济的恢复和现代商业物流的快速发展， 瓦楞包装仍处于不断上升的重要阶段，这将促进瓦楞纸箱印刷设备的快速增长。

从全球市场上看，基于消费能力的持续发展，如今全球瓦楞包装产业正向中国等新兴市场转移。目前，中国已成为瓦楞纸板产量最大的地区之一，加上该行业又具有“100-200公里”销售半径的特点，因此我国瓦楞纸板产量的提高将会对本国机械设备销量增长提供新机遇。从我国市场上看，国民对快消及轻工产品消费量的不断上升，使瓦楞纸箱年消费量迅速增加。同时，瓦楞包装行业的整合趋势使我们相信，我国瓦楞纸箱印刷设备将会在机械替代人工、中高端替代低端产品中不断受益。

产品技术及营销优势保障公司龙头地位，促进业绩持续增长。随着全球印刷设备行业回暖，公司前三季度实现销售收入2.7亿元（2010全年销售收入2.72亿元）， 发展态势良好主要基于企业两大优势:一，产品技术优势。公司产品分为上印机与下印机，其中下印机是“当前国际水平较高且国内暂无同档次的产品”，并且售价只有国际品牌的1/2左右。未来随着下游行业的不断整合，公司产品将以同性能高性价比优势逐步替代高端进口品牌；二，营销优势。公司仍将保持国内外市场齐头并进，在海外高端市场，主要以产品高性价比优势实现品牌替代； 在国内外中高端市场，则根据下游需求增长情况逐步设立营销中心，以“贴近客户、服务及时”为宗旨，不断扩大销售市场。

预计公司2011-2013年将实现销售收入为3.59亿元、4.88亿元及6.39亿元，归属于母公司净利润为0.74亿元、1.01亿元及1.32亿元，其复合增长率分别为31.52%与40.89%。预计2011-2013年EPS分别为0.55元、0.74元及0.97元，首次给予“增持-A” 投资评级，6个月合理目标价为23元，对应2012年PE为31倍。（安信证券 张殚）

东方航空（600115）：年底增速加快 冬天抗风险能力增强

公司今年前10个月RPK同比增长8.6%，11月前两周RPK同比增速达到14%，增速明显。预计公司明年运力（ASK）将同比增长10%，主要增投国内二线蓝海市场。公司积极采取措施过冬。目前股价已经较充分反映悲观预期。维持“增持”评级，目标价5.3元。（中信证券 张宏波）

国电南自（600268）：成立合资公司 与ABB合作稳步推进

国电南自自动化公司成立，成为与ABB 合资的平台公司。国电南自先对电网自动化专业进行资产、业务整合，将全资子公司南京国电南自城乡电网自动化工程有限公司的相关资产、业务注入电网自动化公司，整合完成后，南自自动化公司将收购电网自动化公司100%股权。电网自动化公司是以南京新宁电力技术有限公司为平台，由原国电南自电网自动化分公司、南自研究院部分、南自电气分公司部分整合而成，组建于2010年6月9日，是国电南自所属规模最大的子公司。南京国电南自软件工程有限公司为其全资子公司。南自自动化公司注册资本8亿元，国电南自出资8.8995亿元，占比51%股权，ABB 出资8.5505亿元，占比49%。

电网自动化资产评估公允价值为 16.7亿元。经评估，在持续经营等假设条件下，南京国电南自电网自动化有限公司股东全部权益于评估基准日2011年7月31日所表现的公允市场价值为16.68亿元，评估值比账面净资产增值9.4亿元，增值率129.67%。该公司在2010年的营业收入为7.3亿元，净利润为3790万元，总资产为11.3亿，净资产为5.45亿元。

2011年1-7月份营业收入为4.46亿元，净利润为3067万元，净资产为6.87亿元。

合资公司业务可能进一步拓展，协同效应显著。通过国际合作，合资公司吸收国外先进技术和经营理念，有助于提升电网自动化业务的技术水平和管理水平。通过ABB 的国际营销体系，为公司电网自动化产业开拓国际市场提供了有效路径，提高公司智能电网产品的国际竞争力。本次股权交易有利于公司整合资源，实现优化资源配置，在技术和管理上实现互补，产品领域上可能从变电站自动化向调度自动化、配网自动化等领域延伸，带来较高的协同效应。

预计明年财务费用将有大幅下降。交割完成后，买方，即合资公司南京国电南自自动化公司，需支付给卖方，即上市公司，8.725亿元现金及等价物，可以用于归还公司部分贷款，公司三季度末短期借款26.7亿元，长期借款3.6亿元，前三季度财务费用1亿元。归还部分短期借款后，按照5%利息率计算，则可节约4300万元，预计财务费用将有大幅下降，维持公司买入评级，目标价16.8元。维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS 分别为0.39、0.56、0.81元，给予2012年30倍PE 较为合理，对应目标价16.8元，维持公司买入评级。公司10年的PS 仅为2.5，行业平均PS 为7，公司市值偏低，市值和净利润存在较大改善空间。公司去年12月份的增发价为11.5元，目前股价有8%折价，值得关注。（东方证券 曾朵红）

维尔利（300190）：垃圾环城严重 垃圾处理业务蓬勃发展

我们认为，在如此好的行业背景下，公司作为行业的龙头企业，凭借自身的技术、品牌以及获得订单的能力，我们预测公司11、12、13的EPS分别为1.15、1.88、2.71，对应的PE为50.31、42.15、36.16倍，维持“推荐”评级。（爱建证券 穆运周）

综艺股份（600770）：董事长增持彰显公司长远发展信心

2011年11月23日，综艺股份董事长昝圣达通过上交所交易系统增持公司股份2，337，799股，占已发行总股本的0.32%。本次增持前，董事长直接持有公司股份数量15，000，000股，通过南通综艺投资有限公司、南通大兴服装绣品有限公司持有公司股份数量228，454，799股，共占总股本33.06%，是公司的实际控制人。本次增持后，董事长直接持有公司的股份数量17，337，799股。未来12个月，董事长拟在内通过上交所交易系统增持公司股份累计比例不超过总股本的2%，同时承诺，在增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。

公司海外太阳能进入收获期，组件下降提高总包业务毛利

2011年三季度，公司海外太阳能项目收入确认大幅增加，表明公司的新能源投资进入收获期。公司在德国、意大利、美国、保加利亚等地投资建设的多个光伏电站实现并网发电，且多个海外光伏电站及业主自用屋顶系统项目正在建设中。

盈利预测与估值

考虑到公司太阳能业务已经放量，未来几年仍有望保持高速增长，信息技术相关业务经过整合也进入良性发展阶段，因此维持“买入”的投资评级。我们预测公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.77元、1.24元和1.54元，对应2011-2013年动态市盈率分别为20倍、12倍和10倍，给予12个月合理目标价27.28元。（广发证券惠毓伦）