广州药业（600332）：收入增长较快 利润水平较低

公司业务增长较快:公司收入同比增长20.05%,我们认为制造业务和贸易业务的同比增速均在20%左右,预计其中疏风活血药和胃肠用药增速在25%以上,而清热解毒药和止咳化痰利肺药增速在15%左右,糖尿病药由于上年高基数增速在8%左右,但是10月份消渴丸首次入选2010版《中国2型糖尿病防治指南》,预计会对其销售产生一定的促进作用。另外公司已有50多个品种进入《国家基本药物目录》,预计随着基本药物制度进一步落实,公司相应品种的销售将加速;此外公司贸易业务也保持稳定增长,公司作为华南地区有较大规模的医药流通企业,预计将受益于“十二五”规划关于医药流通业的政策毛利率同比下降,期间费用率也下降:公司毛利率同比下降2.9个百分点,但本年三个季度的毛利率基本保持稳定,我们认为主要是本年原辅包材价格及人工成本等持续攀升的影响。毛利率抵消了很多公司销售增长带来的利润,但是公司期间费用率也下降了约2.0个百分点,增效降费又在一定程度上弥补了毛利率下降导致的盈利能力下降。

投资收益同比增速约25%,预计未来进一步提速:公司投资收益绝大部分来自于合营和联营公司如广州医药有限公司、广州王老吉药业股份有限公司等,由于目前广药集团加强下属公司品牌运营,以及大幅扩容王老吉品牌自主经营,我们预计公司下属联营公司的业绩将进一步增强,公司也加大了对合营和联营公司的投入,相应的投资收益预计也将进一步增加。

盈利质量有所下降,现金净流出:公司2011年前三季度现金减少3.29亿元,主要是因为经营活动造成现金流出1.6亿元,对合营及联营公司增资1.8亿人民币。公司每股经营性现金流出0.20,与每股收益0.30方向相反,主要是在国家货币政策紧缩及通胀的影响下,公司资金回笼放缓,应收款项增加所致。

盈利预测:我们维持原盈利预测,即预计公司2011-2013年将实现每股收益为0.41元、0.49元和0.57元,对应PE为30、25、22倍,维持公司增持的投资评级。（东方证券 李淑花）

金种子酒（600199）：估值水平处于较低水平

前三季度业绩增长符合预期,第三季度业绩增长迅猛。公司前三季度业绩变现完全符合我们业绩预增点评报告中的预期。公司第三季度业绩增速较上半年加快,较去年同期业绩增速更快。公司上半年实现的归属母公司净利润同比增长134%,第三季度业绩增长两倍有余。但公司第三季度收入增长放缓,收入增速低于一季度,跟二季度基本持平,三季度的业绩增长主要来自于公司产品毛利率的提升和期间费用率的较低。

毛利率大幅提高,省外市场和新品徽蕴经营良好。今年上半年,公司综合毛利率大幅增加15.89个百分点,为58.95%,其中公司酒类毛利率上升3.9个百分点,达到68.71%,酒类毛利率上升的主要原因是产品结构优化调整,这一方面在三季度变现得尤为明显,第三季度公司毛利率同比增加19.35个百分点,我们认为随着徽蕴产品在下半年的强力销售,及产品结构的进一步升级优化,毛利率上升是趋势。由于在央视及地方电视等媒体大幅投放广告,公司前三季度的销售费用达到2.1亿元,同比增长76%,管理费用率控制良好,同比下降了0.71个百分点。我们认为公司销售费用率的大幅提升对于公司产品后续的扩张销售有利,目前公司大力扩展省外市场以及导入销售高端新品徽蕴金种子酒,销售费用必然、也需要大幅提高。我们预计,今年公司省外市场将会有大的改观,收入同比也会出现大幅提高。

维持盈利预测,维持公司买入评级:根据公司三季度业绩情况,我们维持对公司的盈利预测。在盈利预测中不考虑公司产品的提价因素。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.68元、1.02元和1.45元,目标价30元,目标价相比当前股价仍有较大空间,公司非公开发行股票解禁在即,公司目前PE估值水平在A股白酒公司中处于较低的水平,考虑到公司未来的良好发展和公司业绩的快速的增长,我们看好公司未来股价的表现,维持公司“买入”评级。（东方证券 施剑刚 李淑花）

鞍钢股份（000898）：原材料依旧是制约业绩的主要瓶颈

公司业绩低于预期。2011年1-9月份摊薄后每股收益0.033元,明显低于预期。主要原因在于:公司在钢材销售量和销售收入都达到公司计划的同时,原材料价格的涨幅超过了钢价的涨幅,挤压了公司钢铁产品盈利。

预计四季度盈利不容乐观。四季度钢铁行业需求低迷。公司四季度销售也会受到影响。10月份钢材价格下跌明显,虽然部分大型钢厂钢厂开始寻求与三大矿谈判修改四季度铁矿石协议定价,但是我们预计公司四季度盈利很可能依然会出现同比环比下跌的局面。

投资建议:基于上半年低于预期的基本面,我们重新调整对公司未来售价和成本假设,下调2011-2013每股收益至0.04元、0.12元、0.24元,基于行业2011年可比板材公司平均0.85倍PB,我们下调目标价至6.37元,维持公司增持评级。（东方证券 杨宝峰）

郑煤机（601717）：煤机里的“金凤凰” 买入

维持公司“买入”评级 我们认为公司目前发展机遇良好,业绩快速增长确定性强,同时我们重点看好公司海外市场拓展,且公司股价处于历史估值底部,我们预计公司2011-2013年全面摊薄后EPS分别为1.73、2.22、2.67元,对应当前动态市盈率分别为15倍、12倍、10倍,维持公司“买入”投资评级。（方正证券 张远德）

新华百货（600785）：业绩增长稳健 估值优势明显

盈利预测及估值分析:物美回归节点应该在12年6月,一方面成为股价催化剂,另外,也带来回归后融资和股权激励推行的预期。公司10年和11年开始了新的扩张,新的门店将逐步进入盈利贡献期。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.24、1.55、1.81元,对应市盈率分别20、16、13倍。考虑到公司在宁夏地区绝对龙头的行业地位和物美回归预期,目前估值较低,给予“增持”评级。（德邦证券 李项峰）

保利地产（600048）：业绩增长显著 后续增长能力依旧

09年以来公司获取一二三线城市土地资源成本较低,平均楼面地价3067元,风险可控,高增长无忧。公司目前尚余在建拟建占地面积3319万方,规划容积率面积6102万方,足够未来5年开发增长所需,高增长无忧。

实际负债水平、负债结构合理,短期偿债压力小。3季度末,公司资产负债率81%,扣除预收帐款后的负债率40%,净负债率125%,其中,有息借款占总资产的35.3%,一年内到期借款占有息借款仅18%,预收款项795亿元,占总负债的50.3%。在调控中负债比例合理,长期借款占比大,短债比例小。其中,长期借款占有息负债76%,账面现金220.5亿元,一年内到期非流动负债及短期借款仅124亿元,短期无偿债压力。

费用控制得当,在行业内规模管理控制优势凸显。前3季,公司三项费用率5.7%,同比提升1.2个百分点,但在行业内的费用控制水平已属随着4季度结算量的增长,三项费用率会更合理,低于行业平均水平。

公司销售锁定今明两年业绩尚有余,货量充足,业绩增长可期,估值弹性大。3季度末,公司尚余795亿元的预收款,加上4季度的销售,已锁定今年两年业绩,并有富余。我们维持年初对公司的盈利与估值判断,即11-13年EPS1.12、1.51和1.96元,RNAV12.6元,当前股价RNAV8折交易,价值依然低估,再次推荐。（中投证券 李少明）

(中国证券网)