碧水源：有望形成新的增长点 “买入”评级

1-9月公司实现营业收入3.68亿元，同比增长66.17%，净利润0.81亿元，同比增长28.62%。东方证券认为，全年净利润或将低于市场预期。从目前所获各主要项目进展情况来看，净利润低于市场预期的主要原因源自综合毛利率下降，新拓展区域尚未形成实质订单，高毛利的MBR设备及安装业务增速低于预期，新增业务集中于较低毛利的市政施工和污水处理厂BT 项目。

滇池模式能否成功复制是未来主要看点。公司利用资金优势先后与云南、江苏、湖南等地搭建了合资平台。但从目前项目进展来看，云南模式较为成功。区域合作如何顺利落实到MBR项目是碧水源能否持续高速成长的关键。业务横向拓展、膜产业链上下游进一步延伸值得期待。2010年以来，公司先后布局膜法净水器、工业水处理、污泥处置和市政施工领域，有望形成新的增长点。

东方证券下调公司2011年EPS至0.94元，维持2012-2013年盈利预测分别为1.64元和2.12元，当前股价下对应2011年PE分别为45倍、26倍和20倍，给予2012年30倍PE的估值，维持公司“买入”评级。

(东方证券)

万邦达：看好未来发展前景 谨慎推荐评级

118个大中城市地下水监测统计结果表明，较重污染的城市占64%，地下水主要污染组分为“五毒”和其它重金属元素等。石油烃污染问题突出。国家出于地下水污染防治等方面需要，污水处理将继续得到政策的支持。污染地下水的主要是工业污水排放物，而工业污水处理难度大。对于专业处理工业污水企业而言，未来随着国家对于工业污染等环保问题强化、重点化，以及对于工业用水的严格控制都会加大企业对于工业污水专业处理企业的依赖性，这将为公司发展提供巨大市场空间。

据测算，“十二五”期间，包括中央政府、地方政府和个人投资在内，城市污水处理总投资达到4500亿元。环保部环境规划院日前发布的一份报告预测，未来五年我国城镇生活污水、工业污水的治理投资将大幅增加。预计“十二五”期间，我国污水治理累计投入将达到1.06万亿元。因此，看好未来工业污水企业未来发展前景。

长江证券预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.38元、0.68元和0.77元，考虑公司作为国内工业水处理公司，存在更高的进入壁垒和技术要求，应该享有一定的溢价，同时公司从事托管运营业务可获得稳定收入，由于公司股价已经充分反映了公司投资价值，维持公司“谨慎推荐”评级。

(长江证券)