水晶光电:新产品前景看好 “推荐”评级
1、传统产品增长迅速
公司传统产品为光学低通滤波器(含单反用光学低通滤波器)、红外截止滤光片、红外截止滤光片组立件等,受益于数码单反、单电相机、智能手机等新兴消费的需求的快速增长公司,传统业务高速增长,在今年电子行业疲景气下滑的的情况下,公司的业绩高速增长更显突出,随着未来数码相机和智能终端对镜头需求的提高,公司未来的增长依然能够得到保证。
2、新产品前景看好
随着微投在手机、NB、相机等等其它电子消费品的渗透率,市场潜力大,公司微投产品市场前景看好;蓝宝石基底短期存在调整需求,但是长期来看,LED照明替代趋势难以阻挡,公司计划募投的蓝宝石基底项目长期看好;窄带滤光片需求主要来自于Kinect的需求。随着技术的进步和用户认知度的提高,体感成为新型交互输入设备的可能性较大,这将具有变革性的意义。
3、经营积极发展看好
公司拟在江西鹰潭经济技术开发区投资设立全资子公司,目前主要承接母公司精密光电薄膜元器件产品部分产能转移和扩产。公司产能转移到中部地区对于公司的成本控制有利。同时公司计划募集资金头入精密光电薄膜元器件技改项目、年产600万片蓝宝石LED衬底项目等已获审批通过,募投项目的发展前景良好,公司的后续发展依然看好。
4、投资建议
我们初步预计公司2011-2013年每股业绩分别为1.13、1.59、2.27元。综合比较行业相关上市公司估值情况,我们认为对应11 年35 PE左右区间较为合理。合理目标价为39.55元。
我们给予“推荐”评级。
(爱建证券)
恒逸石化:进军锦纶上游 给予“买入”评级
事件:
与中石化成立合资公司:恒逸石化全资控股子公司浙江恒逸石化有限公司与中国石油化工股份有限公司于2011年9月26日签署了《关于设立浙江巴陵石化恒逸己内酰胺有限责任公司的合资合同》,注册资本为人民币12亿元,合资双方均以现金方式出资人民币6亿元,各占注册资本总额的50%。
己内酰胺项目总投资359,170万元,建设地点为杭州市萧山区临江工业园,项目建设期为28个月,预计于2012年二季度进入调试生产阶段。合资合同双方签署后,恒逸有限将引入中国石化作为己内酰胺项目的战略合作股东,中国石化进入后将会加快推进项目工程建设和加强生产经营的稳定性。
点评:
原ST光华重组注入优质资产:报告期内公司经重大资产重组新注入了优质石化化纤相关资产,剥离了原盈利能力弱的资产,由于石化化纤行业目前处在行业景气周期,加上公司PTA-聚酯-化纤产业链一体化优势,以及公司较高的开工率和较低的生产成本,公司整体盈利能力由此大幅提升。2011年上半年,公司实现营业收入1,376,167万元,比上年同期增长13,427.46%,实现营业利润173,563万元,净利润113,702万元。在三季度业绩预告中,全面摊薄每股收益将会在2.84-3.18元,按现在股价市盈率只有10倍左右,安全边际相当高。
化纤行业处于景气周期:去年底以来,棉花价格高位运行,尽管年中大幅回落,整体价格依然远高于往年平均水平。棉价高企令下游纺织行业更多使用化纤替代品,涤纶行业需求因此较往年旺盛,上半年公司PTA产品的销售额增加79.8%,包括聚酯切片在内的涤纶产品销售额更增加147.4%,涤纶产品毛利率也达到11.9%,比去年提高5%。
PTA-聚酯-化纤产业链一体化优势明显:由于化纤行业特殊的上下游产业链关系,拥有上下游垂直整合能力的企业可以在很大程度上避免成本的大幅波动,终端涤纶产品面对规模较小的用户,又会享有较高的议价能力。恒逸石化相对于其他化纤企业,具备更完整的产业链体系,主要成本只需关注PX的价格以及采购节奏,具有更强的抗风险能力。近日以来PTA价格随原油下跌,但是公司产业链延伸较长,下游涤纶市场较好,我们认为对公司的盈利影响不大。
上马己内酰胺项目进入锦纶上游:己内酰胺是锦纶以及工程塑料的必要原料,但是国内的民营企业很少有能力自己生产。本次合作设立的浙江巴陵石化恒逸己内酰胺有限责任公司将由中石化和恒逸石化同时控制,预计2012年二季度己内酰胺装置将进入调试生产阶段。如能顺利达产,将进一步增厚2012年的业绩,同时也为恒逸石化进军锦纶下游打下良好的基础。
盈利预测与投资建议:恒逸石化拥有较完整的涤纶产业链,充分分享行业景气带来的收益。随着未来锦纶装置的建成,我们预计公司业绩将会在明年有进一步成长。预计11年和12年每股收益分别为4.01元和4.97元,对于目前价格市盈率分别为10.3倍和8.3倍,给予"买入"评级。
风险因素:下游产品需求减弱,原料产品价格波动。
(万联证券)