国电清新：技术优势与项目经验促发展 增持

事件描述：

近日，我们对公司进行了实地调研，与公司管理层就公司的干法脱硫、特许经营进展情况及有机催化集成净化技术、公司未来的发展规划等问题进行了交流。

评论：

公司主要业务是大气环保行业脱硫脱硝除汞，公司现有的主要技术有CSCR活性焦脱硫技术、有机催化集成净化技术和旋汇耦合湿法脱硫技术。其中，CSCR活性焦干法脱硫技术顺应国家在北部、西北部富煤区缺水地区建设大煤电基地的大趋势，市场潜力巨大。有机催化集成净化技术具有脱硫脱硝脱汞一体化优势，顺应了环保部最新颁布的《火电厂大气污染物排放标准》中要求的脱硫脱硝除汞等环保要求。自主研发的旋汇耦合湿法脱硫技术适合对已建火电厂脱硫设备进行改造，其高效稳定、能耗低的技术性能适合特许经营。特许经营及BOT项目投运、已签合同、中标装机量合计超过1478万千瓦，该类业务高增长增长性相对确定。

一、CSCR 活性焦干法脱硫技术节水能力强，在新增煤电脱硫设备市场极具潜力

公司的CSCR技术是在从德国引进的排他性技术基础上不断进行国产化改造所形成，具有集成脱硫脱硝脱汞等有害物质、耗水量极少、副产品经济效益高等特点。

大煤电基地建设需要节水脱硫技术，市场规模超800亿元

从我国能源规划的布局来看，“十二五”之后国家要在北部、西北部等富煤缺水地区建设大煤电基地，水资源短缺是一大难题。根据我们的预测，“十二五”期间，大煤电基地煤电装机建设规模在2亿千瓦以上，湿法脱硫技术基本没有市场空间，如果均采用干法脱硫技术的话按照每千瓦装机脱硫投资400元计算，市场规模超过800亿。2008年公司中标神华胜利电厂干法脱硫项目（合同金额8亿元），因国家对锡盟能源基地进行集中规划开发而延迟建设。鉴于我国电力供应偏紧、国家电网拿到锡盟-南京特高压线路“路条”以及神华在锡盟已有大规模煤矿投产的现实，估计该项目通过可能性很大，我们判断该项目在2012年开工建设的可能性较大。

(天相投顾)

杭氧股份：气体业务取得新进展 买入评级

杭氧股份（002430）主营业务为空气分离设备、工业气体、石化设备的生产及销售业务。空气分离设备产品为公司核心业务。技术优势与人才优势使公司能够根据市场需求的变化不断开发出新产品，使公司产品能够始终保持较强的市场竞争力。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.85元、1.15元、1.49元，对应动态市盈率为27倍、20倍、16倍；当前共有16位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”、“观望”的分别为7人、8人、1人，综合评级系数1.63。

公司2万以上等级空分设备市场占有率超过40%，目前已实现除35000m3/h规模以上空气压缩机外的大型空分设备所有核心零部件自制，东海证券表示在完成6万等级空分设备国产化基础上，公司有望在今年实现8万等级超大型空分设备的国产化突破，大型空分设备市场的国内强势地位保证了公司享有较高设备毛利率。

公司新签富阳、贵州两个气体项目，并将原有的衢州项目从7.1万方修改增至8万方。根据已签项目情况，国金证券预测气体业务11-13年的销售收入分别为671百万元、1,511百万元和2,417百万元。另外，2011年上半年，在香港上市的盈德气体公司新签气体合同达到40多万方，共计11个项目，其中9个为钢铁项目，表明目前钢铁行业对于气体外包的接受程度已经大为提高。由于今年空分设备市场需求形势旺盛，在排产较紧的情况下，作为国内最大的空分设备制造商，公司可以为自身的气体项目的空分设备进行优先排产，因而在气体项目竞标中具有独特的优势，后续新签项目的进展仍继续值得期待。

公司拟与控股股东杭州制氧机集团有限公司共同出资改制组建杭州制氧机研究所有限公司。杭州制氧机研究所是我国空分行业唯一的一家行业研究所，主要从事空气分离，气体分离液化设备研究及新产品研制、检定测试、行业情报及标准制订等业务。本次改制将有利于加强空分设备技术研究和开发，缩短与世界先进水平的差距；同时，公司着眼于拓展气体包括稀有气体和混合气体的应用市场，打造中国的“气体航母”，杭氧研究所将为此提供良好的平台和有力的技术支持。

国金证券预计公司2011-13年每股收益分别为0.844，1.155和1.512元，继续给予“买入”的投资评级。

风险因素：因行业及公司基本面发生变化导致盈利预测未能达到预期。

（国金证券）