桐昆股份：规模优势突出 净利润大幅增长超预期
3Q11净利润环比大幅增长61%
桐昆股份1-3Q实现营业收入150.02亿元，同比增长41.44%;归属于母公司所有者的净利润9.38亿元，同比增长66.14%，实现基本每股收益1.13元，总股本摊薄后每股收益0.97元。
其中，3Q11公司实现营业收入52.19亿元，同比增长39.92%;毛利率13.62%，较上半年提升了4.36个百分点;归属于母公司所有者的净利润4.42亿元，环比大幅61.31%，摊薄后每股收益0.46元。公司毛利率的提升有赖于行业景气稳定持续、公司行业龙头规模竞争优势的发挥以及较强的经营能力。
新建项目进一步提升产业链综合竞争优势，推动未来三年盈利增长
桐昆股份未来三年将陆续建设67万吨涤纶长丝产能及二期合计200万吨PTA产能，预计将陆续在2012-2013年建成投产，届时公司产能规模将达到220万吨涤纶长丝和200万吨PTA。公司产业链综合规模配套优势进一步突出。
实际产能投放低于预期带动行业盈利稳定
2011年涤纶长丝名义产能增速约为13.09%，低于1-8月15%以上的产量增速，行业供需保持相对偏紧;同时，设备供货导致纺丝线配套时间普遍晚于预期，且部分装臵仍未配套纺丝线。产能实际扩张温推动行业盈利稳定持续，也是导致2011年桐昆股份业绩持续超预期的重要原因。
风险提示涤纶长丝价格及主要原料PTA、MEG波动对企业盈利影响较大;下游纺织品出口对需求有较大影响;公司在建、拟建项目较多，存在无法如期达产的风险。
业绩持续超预期上调盈利预测，维持公司“推荐”评级
我们上调公司盈利预测，11-13年EPS1.31、1.49、1.64元，维持“推荐”评级;公司业绩持续超越市场预期且保持环比增长态势，龙头规模优势突出，给予公司11年16倍PE，目标价20.96元。（国信证券）
中国联通：9月数据可观 全年目标有望
投资要点
中国联通于2011年10月19日公布了9月份主要运营数据，数据显示：
1）移动网方面，2011年9月中国联通3G用户净增236.2万户，累计达3，023万;2G用户增长57.2万户，累计达15，880.4万户;2）固网方面，2011年9月，中国联通本地电话用户减少12.4万户，本地电话总数为9，457.5万户;宽带用户数新增77.9万户，累计达5，453.7万户。
数据解读：9月数据可观，用户数再次突破200万
积极因素：3G用户数加速增长态势已经形成。原因：1）环比增长提速：继8月份实现月增用户数204.9万之后，9月份再破200万达236.2万，环比增速从8月的7.9%升至9月的8.5%;2）从行业看，3G用户渗透率几近10%，3G行业进入了加速增长阶段。
消极因素：Q4三个月的月度增长存在一定挑战。相对全年3G用户数2500万的目标来说，当前的完成率为64.7%，仍有883万新增用户有待获取，即10、11和12月每个月需要平均获取294.3万户，这个任务具有一定挑战性。
趋势展望：全年2500万目标仍有望实现
挑战尽管存在，我们仍认为全年2500万的目标仍有望实现。理由：
a）以运营商用户发展经验来看，Q4是年度目标的“冲刺”季度，该季度往往可能爆发出“非典型”的冲刺力;b）公司战略侧重转向用户获取。部分具体举措包括，从10月21日起，重新启用用户获取效果显著的原iPhone286套餐;用户数增长考核强调环比增长，而非同比增长等，我们预计这系列举措将对拉动用户数增长起到显著作用。
估值和建议
估值：我们预计中国联通2011~2012年EPS为0.11元、0.29元。
建议：我们认为中国联通面临确定性的增长机遇，公司具有长期的投资价值;加之，在大盘弱势的情形下，电信运营服业由于其消费属性及流动性，体现出良好的防御价值，我们上调公司评级至“强烈推荐”。
风险提示
市场会因为短期的用户数据表现“意外”而忽略长期反转趋势和长期投资价值。（平安证券）
合肥百货：业绩基本符合预期 公允价值亏损影响一定业绩
业绩基本符合预期，1-3Q2011净利润增速103.5%：
1-3Q2011公司实现营业收入65.35亿元，同比增长26.30%，而归属母公司净利润为3.87亿元（全面摊薄后EPS=0.75元），同比增长103.5%，略低于我们三季报EPS0.77元、净利润增速110.4%的预测。主要原因是公司在三季度针对青岛海尔（，）等股权投资进行了公允价值变动浮亏计提约1111.88万元（折合EPS约0.02元），若还原该非经常性损益，则基本符合我们之前的预判（前三季净利润同比增速为107.9%1）。此外，不考虑地产和公允价值变动情况，我们初步估算公司1-9月份主营业绩增速大约在35.5%左右2。
毛利率提升同时伴随费用率下降，彰显公司较强经营能力：
1-3Q2011期间公司毛利率提升0.31个百分点至17.80%，而期间费用率为10.05%，同比下降0.77个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别同比下降0.06/0.54/0.17个百分点至2.87%/7.21%/-0.02%。我们认为公司的经营情况持续向好，毛利率提升的同时伴随费用率的持续下降，彰显了公司较强的经营管理能力。随着上半年定增资金项目到位，在一定程度上缓解了公司的财务压力，未来费用率预计仍将缓慢下降。
积极开展蓝海业务，寻找未来利润新增长点：
公司目前积极引入电子商务平台，其中百大易商城已于2011年9月10日试运营，我们认为随着未来新业态的创新和商业三大业态的整合，未来在安徽地区的竞争力将进一步提高。此外，随着2012年农批市场的投入使用，预计新的蓝海业务增长点也逐渐将成为公司业绩增长的又一极。我们认为合百多业态、多利润贡献点的策略符合目前零售业态多点布局的趋势。
维持买入评级，6个月目标价22.91元：
我们调整公司2011-2013年全面摊薄后EPS分别1.01/0.96/1.14元（之前为1.06/0.98/1.16元），以2010年为基期未来三年CAGR27.5%，认为公司合理价值在22.91元，对应主营业务2012年25倍市盈率。需要强调的是，未来安徽的经济腾飞将为区域消费升级提供一定契机，具有较强垄断优势的多业态零售公司，未来三四线的下沉以及内涵式提升潜力较大，维持买入。
风险提示：安徽零售市场竞争加剧，宏观经济下滑抑制居民消费需求。（光大证券）
