中金公司：差别准备金率对贷款增速影响有限

　　证券时报网

　　中金公司发布研报表示，央行将通过差别准备金率控制2011年的信贷增速的报道很可能属实，贷存比较低的银行将会提升贷款收益率，而非放缓贷款增速。尽管贷存比较高的银行可能会放缓贷款增速，然总体看新体系不会压缩对全行业的贷款增速。差别准备金率体系的最终实行效果相当于行业普调准备金率1-2个百分点，对盈利影响不大。

　　工银瑞信欧阳凯：分析货币政策不要刻舟求剑

　　最近市场讨论最多的就是货币政策的调整，很多声音都认为今年12月份要加息1次，明年一、二季度要连续加息2次以上。12月初市场普遍传言12月10日央行加息25甚至50基点。

　　我们分析货币政策主要的依据是什么？物价的上涨？CPI超过3%就要加息？请回顾2008年。2008年一季度，由于翘尾因素和天气因素的双重影响，CPI接连创出8%以上的高数据，市场普遍预期央行将大幅加息，期间央行并没有加息，仅仅提升了准备金率。然而，在2009年我们反思货币政策的调整，普遍认为在经济开始走下坡路的时候，央行的紧缩导致了雪上加霜。

　　从目前的情况看，外围欧洲的债务问题仍然没有平息，而且有逐步扩散的趋势。欧盟领导人峰会召开的前一日，知名评级机构标准普尔和穆迪于昨天相继把比利时和西班牙列入“负面”观察名单，欧元区债务危机似乎有进一步加剧的趋势。先是标准普尔评级服务公司将比利时投资级主权信用评级的前景由稳定下调至“负面”。所谓“负面”，意味着未来六个月内该国评级下调一档的可能性增大。美国的就业仍然疲弱，如果大幅加息，我们会不会犯同样的错误？

　　从翘尾因素推算明年CPI的高点在几月就几月份加息？

　　我认为，这就是刻舟求剑。央行的货币政策必须具有前瞻性，10月份物价环比创出新高，央行已经加息一次，11月份物价环比仍然很高，央行史无前例的9天2次准备金的提升也正是对此的反应。然而11月下旬以来，大宗商品价格出现大幅回调，难道就看着11月的CPI同比数据，央行就一定要加息么？

　　同样道理，通过翘尾因素，明年的物价同比较高已经是大概率事件，但我们更应该关心的是物价的月环比即新涨价因素，同时经济数据的强弱也是央行考虑的方面。