赣粤高速(600269)研究报告内容摘要
投资要点
事件：
公司 1月18日涨幅为8.55%，收报9.87元，创一年来新高，成交金额11.25亿，换手率5.07%。5日涨幅为19%。权证赣粤CWB1收报5.094元，日涨幅15.34%。
点评：
我们认为公司股价涨幅较高的原因是：
1）公司基本面良好，09年通行费增长约10%，过去六年由于车流的自然增长和持续扩张实现了高增长高回报。
2）公司5640万份权证（1：2行权）行权期为2月9日至27日，行权价格为10.44元，10亿的融资额对于公司后续的扩展有较大的价值，因此，我们认为公司也会为此努力。
公司路产是江西当前唯一的南北大通道，是长三角与珠三角联系的必经之路，也是华北、华东进入广东的重要通道。
路产区域主干道功能随江西经济发展而加强。江西地处长三角、珠三角和闽东南三个经济区的中间地带，是产业转移的重要承接地，主要产业转移基地基本位于公司路产辐射范围之内。环鄱阳湖规划的实行将促进公司车流的增长。
公司在过去六年的表现才出了较强的投资能力，在ROIC为12.7%的条件下实现了收入增长4倍，利润增长4.87倍，对核电站、房地产、证券股权等领域都有所涉及。
公司中报10送10，股本扩充为23亿，中报还有资本公积20亿，年报有再次转增的可能；烟家山核电站投资规模和股权比例的明确、江西交通投资集团的进一步运作、以及鄱阳湖周边产业布局的实质性进展都可能成为公司股价的刺激因素。
预计公司09-11年EPS为0.49，0.49，0.47元（不含未获得补贴），考虑公司的再投资能力和现有股权投资价值每股0.58元，公司每股总价值为10.52-16.92元；按现有业务估值为每股9.94元。公司当前PE22.4倍，处于同行业较低水平，远低于沪深300的27.4倍。考虑权证行权在即带来的博弈性机会，以及环鄱阳湖规划的长期利好，维持强烈推荐评级。
(兴业证券)
