大福证券曹福达
我们认为经济衰退对企业投资计划及该公司服务需求的负面影响仅属短暂。中央政府致力在资源效益的基础上达致持续的经济增长，应可为综合环保方案供应商泛亚环保的业务前景带来支持。按并不昂贵的2010年整体市盈率15倍或扣除现金盈余前的市盈率6.8倍计算，我们继续建议买入该股，并将其目标价调整至2.10元。
虽然泛亚环保2009年上半年收入及盈利分别同比下挫34%及57%至人民币1.90亿元及人民币3,600万元，但如撇除该公司于2008年上半年录得的澳元存款外汇亏损人民币2,400万元及其认股权计划下的非经常员工成本人民币900万元，按半年计算，该公司期内的盈利则增加20%。泛亚环保约四分之三的收入均来自其水处理系统销售业务；该公司于2009年上半年已完成23项有关业务合约。其余收入则主要来自环保建设工程项目及销售管道业务。2009年上半年，在业内竞争持续加剧下，虽然该公司的利润率下跌，但其毛利率及纯利率仍分别维持于30%及19%的可观水平。
市场投资信心逐步改善，我们认为泛亚环保的业务亦应可随之复苏。截至2009年上半年底，该公司的手头合约为人民币3.30亿元，相当于其该半年收入的1.7倍。于未来1-2年，污水处理业务将仍是泛亚环保的主要盈利来源，因该公司的未完成合约乃主要与水处理产品相关。然而，泛亚环保致力尽掌中央政府的烟气脱硫及烟气脱硝计划所带来的业务机会，该公司预期将就烟气处理产品取得更多新合约，以平衡其业务比例。截至2009年上半年末，泛亚环保坐拥净现金人民币7.98亿元(每股1.14元)，该公司或掌握适当的收购机会，以扩展其业务范畴。我们预期泛亚环保2009年经常性盈利将同比下跌24%，并将于2010年同比反弹17%。
