中国玻纤：对应价31.85元 给予“买入”评级

玻璃纤维：新材料，处于上升周期

玻璃纤维性能优异，用途广泛，已成为建筑、交通、电子、电气、化工、冶金等领域必不可少的原材料。作为一种新材料，其应用方兴未艾。预计2010-2012年全球玻纤产量复合增长率为5.29%，国内为10%左右；全球玻纤需求复合增长4.26%，国内增长为13.39%。

中国玻纤六大优势确保“全球第一”

中国玻纤拥有六大优势：(1)规模效应，巨石集团在全国三个生产基地桐乡、九江、成都分别拥有62万吨、17万吨和14万吨产能，是全球最大的玻纤生产商。(2)营销体系。巨石集团同世界70多个国家和地区的4000多家客户建立了长期稳定的合作关系。(3)人才优势明显，研发能力领先，管理团队突出。(4)管理模式业内领先，尤其是其创新能力突出，成本控制严格。(5)区位优势得天独厚，三大生产基地分别享有叶腊石资源产地和天然气优势，同时依托于长三角的交通优势和广阔市场，非常利于玻纤产品的内销和出口。(6)成本优势全球领先。在能源、原料等优势基础上，公司不断推进先进生产工艺改造，玻纤成本一直处于全球最低水平。

E6产品横空出世：看好其在高铁、引水、风电等领域应用。

E6性能更佳、更环保、成本更低、应用更广。预计未来E6将主要应用

于引水工程(南水北调、海水淡化)和油气运输、轨道交通(高铁枕木)和风电叶片(尤其适用于沿海地区海风发电).

盈利预测与投资评级

考虑到玻纤行业正处于上升拐点，将迎来快速增长周期，我们尤其看好公司发行股份收购巨石集团49%股份后，借助资本市场提升实施产能扩张和产业链整合的能力，提高资产质量，改善财务状况。因此，预计2010-2012年EPS为0.49元、0.91元、1.18元，给予2011年35倍市盈率，对应价值为31.85元，给予“买入”评级。

风险提示

1，公司负债率较高，存在一定的财务风险；2，反倾销风险犹存。目前公司对反倾销调查进行积极应对处理，进展较为良好，但是不排除最终裁决的不利结果带来的负面影响。

(广发证券)