兴发集团：目前估值较高 给予“增持”评级

大股东重组宜昌磷化工业集团：

宜昌市政府决定将市国资委持有的湖北宜昌磷化工业集团有限公司(简称磷化集团)的股权全部转让给宜昌兴发集团(上市公司的大股东)。重组后宜昌兴发集团将持有磷化集团95.9%的股权。

磷化集团核心资产为磷矿，可利用资源储量为6026.02万吨。磷化集团以该矿权作为资本金注入宜昌枫叶化工公司(简称枫叶化工，磷化集团占注册资本51%，加拿大斯帕尔化工公司占49%).

由于本次重组涉及磷化集团和中加合资项目的历史遗留问题较多而且比较复杂，可能需要一至三年甚至更长时间来处理这些事情。在本次重组完成后，大股东承诺在6个月内以取得成本将相关资产转让给上市公司。

主要结论：

宜昌国资委将持有的磷化集团95.9%的股权转让给宜昌兴发集团。我们认为大股东完成对磷化集团的重组，将该资产注入上市公司，最快要到明年底。

根据我们的测算，在磷化集团注入上市公司后，上市公司新增的磷矿储量在2947-5779万吨之间，新增的磷矿年产能在117-230万吨之间。

未来几年，兴发集团磷矿储量和产能有望翻番。除了磷化集团拥有的磷矿资产将注入上市公司外，目前上市公司正在勘探的瓦屋四矿段和树崆坪后坪也将在未来两年陆续转为采矿权，实现开采。

磷肥将成为公司发展新亮点。兴发集团依托自身磷矿资源和低成本的水路运输优势，在未来几年将实现磷肥产业的规模扩张，从而进一步消化自产磷矿石，培育新的利润增长点。

在全球通胀预期下，磷矿作为稀有非金属，其价值将越来越被重视。拥有丰富磷矿储量且储量在不断增长的兴发集团将拥有更坚实的发展基础。除了磷矿资源外，电子级磷酸将成为公司发展的新亮点。

看好公司未来发展，但短期估值较高，给予“增持”评级。我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.68、0.89元，由于前期股价涨幅较大，目前估值较高，调低评级至“增持”。

(海通证券)