江淮汽车：轿车业务有望平衡 强烈推荐评级

基于对轿车业务2011年实现盈亏平衡和公司传统业务稳健发展的预期，上调公司2010-2012年的EPS为0.79元/1.33元/1.58元，给予2011年14-16倍的PE估值，得出的目标价位区间为18.62元-21.28元。上调公司评级为“强烈推荐”。

巴西出口项目加速轿车实现盈利，业绩弹性巨大。巴西汽车市场位列全球第四，是公司全球战略市场之一。公司已公告与巴西SHC公司达成《独家经销协议》，鉴于巴西市场较大的市场容量空间和SHC公司较强的网络覆盖能力，出口协议中约定的销量目标实现的可能性很大。

与正道合作项目助推公司成为新能源汽车示范企业。江淮大手笔布局新能源汽车，对其他整车厂商仅局限在对新能源汽车的底盘、电池、控制系统等组装生产的层面上形成超越。从动力到整车的大规模布局，符合汽车行业规模生产规模效益的规律，有利于估值水平的提升。

在瑞风MPV和轻卡两项传统业务稳健发展的同时，关键零部件的推出不断打造公司核心竞争优势。公司正在打造涡轮增压、缸内直喷和VVT高效发动机和DCT双离合器变速箱。目前公司的主要产品已装配或试装自配发动机，如瑞风、瑞鹰、宾悦已装配自产2.0/2.4L汽油发动机，同悦、和悦已装配自产1.3/1.5L汽油发动机，帅铃已装配自产2.8L柴油发动机，即将推出的悦悦轿车试装了自产1.0L汽油发动机。提高发动机的自配比例，进一步降低成本，不断打造公司核心竞争优势。（国元证券）