深圳机场：业务增长良好 “推荐”评级

2010H1公司旅客吞吐量1318.3万人次，飞机起降10.8万次，货邮吞吐量37.8万吨，收入9.25亿，净利润3.66亿，同比分别增长11.1%、10%、41%、16.3%、29%，业务增长良好。

公司T3航站楼拟投资84.79亿，预计2012年底启用。假设20亿可转债于2010年顺利发行，利率1.5%，2013年前不转股；其余资金缺口由自有资金和银行长期贷款解决，其中长期借款30亿。则估计2013年起其新增折旧、财务费用和其他营业成本将拖累EPS0.34元，约合2012年EPS的54%。

2010H1公司广告收入8349万，同比增长19.7%，已经走出因天骏解约而造成的低谷。同时公司手上还有剩余108项户内广告资源，随着经济复苏和客流量增加，价值看涨。预计2010~2012年公司广告收入年均增长25%左右。

我们预测公司2010~2012年EPS分别为0.45、0.53、0.63元。现有PE为15X，远低于上市机场平均18XPE。我们认为市场过于担心公司T3航站楼投建带来影响的时间和幅度，故给予“推荐”评级。

风险提示：T3航站楼建设成本超预期，沪杭甬深铁路影响超预期，港珠澳大桥贯通后分流深圳机场的客货流。（兴业证券）