新华传媒：拥有上海渠道优势 “增持”评级

上半年公司营业收入、净利润分别同比下降8.1%、11.2%，每股收益0.09元。综合毛利率36.7%，略低于2009年上半年的38.4%。图书业务收入同比增长7.7%，原因在于今年取得全市中专职学校教材的总发行权。广告报刊收入同比下降12.2%，主要原因在于：上半年房地产广告萎缩较为严重；同时互联网对报业发行量和广告投放的负面营销有所体现。

数字出版作为未来发展趋势，公司拥有上海渠道优势(新华书店)、本地信息优势(背靠解放日报集团)以及与各大出版社良好的合作历史，电子书业务有望成为新突破点。在盛大Bambook低价策略下，公司动向值得密切跟踪。

考虑到房地产广告下滑较为明显，下调2010年盈利预测至0.24元，2011-2012年盈利预测分别为0.26元和0.27元。考虑到新闻出版总署对报业改革的推进态度，加上整合上海报业预期，维持“增持”评级，一旦电子书销量大幅提升，将成为又一催化剂。（申银万国）