南京中商：业务快速拓展目标价25.20元

海通证券－增持评级

公司拟收购苏州中商置地45%股权，待未来期间项目完成销售后，上述收购对公司业绩增厚约0.20-0.25元。公司目前在建有多个地产项目，部分接近竣工，即将从2010年开始陆续进入结算期。

公司以商业地产为核心建立购物中心或城市综合体平台，在贡献地产收益的同时，也将为其连锁百货业务的快速拓展提供有利物业条件。我们判断，雨润集团已获取公司经营控制权，治理结构改善驱动了公司自2009年开始的组织和经营结构优化调整，2010年开始可能是调整效益较好发挥的起始时点。预计公司2010-2012年百货零售业务贡献的每股收益分别为0.72元、1.19元和1.63元。地产业务预计2010-2012每年可贡献每股收益约0.4元左右。维持"增持"评级，6个月目标价25.20元。