烽火通信：目标价29.75元

广发证券－买入评级

借政策之力——国内运营商总体资本支出下降，三网融合等政策使光通信行业投资持续旺盛，2010—2012年行业需求保持高位，光通信是通信设备制造业唯一亮点2010年以来中国三大运营商的资本支出大幅下降，但国家公布的三网融合、《关于推进光纤宽带网络建设的意见》等政策带动运营商对光通信行业的投资需求。从运营商的投资结构看，光通信的占比大幅提升，根据政策内容，光通信行业的建设规模和投资额度都达到历史高位，并能持续走强，所以光通信是2010年通信设备行业唯一亮点。

图发展之机——公司专注于光通信专业的通信设备制造商，市场规模变大的同时提高市场份额能保证公司高速增长公司产品线在国内运营商已经得到较高的评价，其市场份额逐年提升，尤其在近几年国家大力发展光通信行业的大趋势下，公司的接入和传输设备市场份额提升迅速、销售收入快速增加，2010年公司通信系统设备产品线将收获近50亿的营业收入，同比增长80%；在光纤光缆方面虽然受到市场产能过剩和价格下降的影响，但凭借优异的质量和扩张产能，公司将获得19亿收入，同比增长28%；在数据网络产品方面公司只能维持去年的盈利水平。总体上在光通信行业大发展的大环境的带动下，公司2010年将获得超过70亿的营业收入，同比增长65%，营业利润达到19.6亿，同比增长52%。

公司盈利预测及估值我们预计10—12年摊薄后EPS分别为0.85元、1.22元和1.40元，目前股价对应的PE为28、19和17倍，股价相对低估，给予“买入”评级。

风险提示2010年，虽然国内运营商在光通信方面的投资增加，公司的市场份额也稳步提升，但是在下半年的各次集采中仍面临其他通信设备厂商通过降价争夺市场份额的风险。