美罗药业：重装启航，进军国际

国海证券－买入评级

2009年底-2010年上半年，公司实施完成整体搬迁重建，导致短期生产中断和相关盈利空档。下半年可望顺利进入全面恢复生产，并利用需求扩大和产能扩张推动产品销售放大。谨慎预计，今年公司工业销售收入仍然有望达到3亿元以上，并在其后保持30%左右的较大增幅。

公司以整体搬迁重建为契机，重点增强面向国内基本药物和欧美国际仿制药制剂药品等新兴市场的产能与技术水平，公司未来销售与盈利增速可望超越以往并得以持续。

公司与国药控股实施战略合作，转让药品零售业务，借力国药销售平台。有望推动公司业务重点转向药品制造业务，优化公司业务结构，提升公司整体盈利能力。

公司积极推进面向国际制剂药品市场的自主品牌产品的研发，并且加快了以疫苗为主的生物医药产品研发与生产部署，可望为公司的长期可持续增长打造新的增长点。

不计未来公司因搬迁重建获得的可观补偿，预测公司2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.15元、0.22元和0.34元，目前相应的动态市盈率分别为50.3倍、34.3和22.2倍。尽管公司因搬迁停产导致短期业绩不彰，目前难以对估值形成较强支撑。但公司以搬迁重建为契机，全面提升了产品产能和制造水平，同时优化公司业务结构，使得公司未来实现业务全面恢复和快速扩张，从而推动业绩快速提升具有较大可能。公司存在中短期盈利的恢复性快速增长和长期可持续稳定发展的较坚实基础，未来估值存在相对较大的提升空间，因而给予公司“买入”的投资评级。