广汇股份：目标价35元

中投证券－推荐评级

公司公告接到国家能源局通知，与中石油共同承担南疆三地州气化工程。我们了解的情况是：之所以让广汇来做主要是因为南疆人口少居住分散，按中石油的规划铺管道的话投资在100亿以上，LNG方案(净化-运输-再气化)大概投资在16亿，这部分钱主要由国家或地方投入。这个项目本身更多的是为了改善疆内生活水平，对公司来说更多的是社会效应大一些，本身不会直接赚到钱。

哈萨克斯坦批准了公司在斋桑的地下资源使用许可证勘探期于2010年7月到期后延期4年，目前在哈萨克斯坦公司只勘探了300平方公里范围，还有8000平方公里没有勘探。已勘探地区今年会申请转生产期，但今年不会有产量，这1点和之前市场预期的10万吨产量有差别。

公司煤炭业务是市场关心的重点，公司修公路(400公里投资2亿)到甘肃卖煤给电企发电，预计今年4季度能建成，今年有170万吨左右的产量，明年大概800万吨。假设每吨煤炭毛利100元，1年1000万吨的销量贡献EPS0.6左右(不摊薄)，如果2015年达到公司所说的4000-5000万吨的量，对公司业绩的贡献接近3元(不考虑增发)。

下调10年EPS为0.56，上调11和12年EPS为1.26和1.94(假设增发1亿股摊薄)，短期建议持有。未来广汇将成为化工股中不多的大市值标的，我们会持续跟踪，未来可能会成为适合做配置的大市值股票，而且是和油价正相关且对油价弹性比较大的。

业绩有超预期的可能(我们假设11年煤化工开工率60%、煤炭吨利润80元)。股价刺激因素包括：哈萨克斯坦发现新储量(8000平方公里未勘探地区)、煤炭销售盈利超预期、集团煤炭资产注入上市公司(哈密广汇集团48亿吨富蕴广汇股份公司50亿吨)、西部概念。我们预计中报在0.24左右。