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博瑞传播（600880）今日逆市大涨，至收盘上涨8.09%，全日换手率5.49%。公司主体经营的《成都商报》属西南地区的强势平面媒体，在成都报章市场的广告份额高达40%以上，加上同属于成都日报集团、公司经营性业务亦参与其中的《成都日报》和《成都晚报》，在成都区域市场中居于绝对主导地位。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.73元、0.90元和1.10元，对应的动态市盈率为36、29和24倍；当前共有17位分析师跟踪，9位给予“强力买入”评级，8位给予“买入”评级，综合评级系数1.47。
传统业务保持平稳增长。09年前3季度受承印的成都商报版面减少所致印刷业务收入出现下滑，3季度开始投产的商务印刷预计2010年可实现收入1亿元，带动印刷收入同比增长10%；广告业务同比大幅增长系：1）成都商报保持了强势地位，房地产及汽车销售的回暖推动公司代理的成都商报平面广告业务保持平稳增长；2）公司2008进入的电视广告业务开始逐步贡献收入；3）户外广告业务收入有望保持100%的增速，2009年收入预计可达9000万元。公司广告业务基本形成多元化发展格局，确立了在西南地区的垄断资源优势。
毛利率有望稳步提升。前3季度毛利率相比去年同期提升3.8个百分点至51.4%，第3季度毛利率54.9%，同比提升8.9%个百分点，环比提升7.7个百分点，毛利率大幅上升的主要原因在于网游业务毛利率高达90%左右。4季度由于国庆以及年末促销活动，公司低毛利的印刷业务收入占比有望提升，申银万国预计，公司09年全年毛利率在50%左右。随着网游收入在公司收入比重的提升，未来公司毛利率将逐步提升。
“网游+广告”模式具有持续的增长动力。“侠义道系列”3款游戏自主运营在线人数已从6月平均在线人数的9万左右增加到现在的12-13万左右，明年预计3款游戏收入合计还有10%-15%的增幅，同时未来还有“侠义道”系列的网页版、手机版游戏推出；《圣斗士》游戏目前仍处于内测期，并没有大规模开发收费项目，目前仍处培育用户阶段，游戏仍在完善升级过程中，预计明年有望公测和进行联合运营。成都市区的大规模户外广告拍卖将推迟到明年进行，公司作为最重要的参与者有望获取大部分优质稀缺户外广告资源；公司明年有望在北、上、广三大城市及其他省市进行户外广告的跨区域扩张。
海通证券认为，公司明年利润增长主要来自圣斗士这款游戏。同时自主运营比例的提高同样可以增厚梦工厂的利润。新成立的博瑞梦工厂，为公司业绩超预期增长提供了催化剂。传统业务受益于经济回暖，印刷和投递业务基本能够保持稳定；地产汽车行业的繁荣确保了广告业务的稳定增长。户外广告、商印业务将为传统业务增添亮点。公司未来业绩增长前景值得期待。
风险因素：（1）平媒业务增长遭遇瓶颈的风险；（2）网游业务运营风险。
[责任编辑：zhouzhuang]
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