博瑞传播（600880）4月28日公布09年一季报，公司一季度营业收入、利润总额和净利润分别同比增长约1%、23%和53%；归属于上市公司股东净利润57.09百万元，同比增长60%，09年一季度基本每股收益为0.16元。公司09年一季度净利润同比增长60%的主要原因在于公允价值的变动和取得税收优惠。

公允价值的变动为公司增加收益。公司09年一季度获得公允价值变动净收益11.03百万元，与上年同期相比增长173%，这是由09年年初开始我国证券市场逐步上升所致。不过，由于目前全球的宏观经济尚未完全复苏，证券市场的震荡加剧，我们认为公允价值的变动存在较大的不确定性。同时，税收优惠也有助于公司的业绩增长。公司3月31日公布的公告显示，公司的印刷业务取得西部大开发的税收优惠，可减按15%的税率缴纳企业所得税。公司还获得税务机关的抵免税批复，允许公司在09年的应纳所得税额中抵减08年已预交的09年企业所得税1249万元。

公司的主营业务发展稳健，并逐步占领市场份额。一季报数据显示，公司的主营收入同比增长仅为1%，但需要注意的是08年一季度时，银杏公司仍然在合并报表中，其年度的收入贡献约为60百万元，而09年一季度该部分业务已被剥离。因此，我们认为公司现有业务的实际增幅在10%左右。公司逐步调整主营业务结构，从而达到不断稳定、扩大业务市场份额的目的。公司08年已将主营业务由原先的印刷、广告、投递、餐饮、学校业务收缩为印刷、广告和投递，其中广告业务的发展更是超出其他两项主营业务。

通过观察公司历年的业务资源获取情况，可以发现公司控制了成都区域内大多数报印和投递业务，成都商报为成都市发行量第一的报纸。因此，公司的报印和投递业务要取得突破性发展已遇到瓶颈，通过公司的资源获取情况，我们可以看出公司选择通过发展广告业务来突破发展瓶颈。广告业务的发展由公司手中所拥有的资源多少来决定。公司从04-08年在逐步购买传统媒体到新媒体的各类资源，从报业到电视、到户外媒体、再到手机电视等等；在成都区域内，公司不仅垄断了报业市场，而且将大部分的媒体资源控制在自己手中。

从公司手中的资源来看，可以发现公司已不只满足于在自己所在的区域，在北京设立的瑞其新传媒有限公司已显现出公司进军全国传媒市场的端倪。另外，除传媒业务外，公司还逐步发展商印业务、图书期刊连锁经营、数据库营销业务。这些业务目前处于开发的初级阶段，短期内这些业务不一定为公司带来实际收益，但从长远发展来看，公司已具备持续发展的业务资源。因此，我们认为公司业绩的稳步增长态势不会停止，有望持续稳健向前发展。

公司在成都区域控制了大量的优质媒体资源，并开始向全国进军的步伐。公司在发展媒体业务的同时，还大力储备其他业务资源，如商印、数据营销、图书期刊链锁营销等。我们预测公司2009年、2010年的EPS分别为0.61元和0.68元，目前传媒行业的平均PE为35倍左右，公司在行业中的PE处于较低水平。公司的基本面良好且具有可持续性，目前的市场价格还未体现出公司的价值，因此，我们给予公司“推荐”的评级。

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