山东如意（002193）周五逆市涨停，全日换手率超过12%。公司主营“如意”牌的中高端精纺呢绒业务，以出口为主，在业内具备领先的技术优势和品牌优势，拥有较高的产品附加值。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.37、0.56和0.71元，对应动态市盈率为26.5、17.5和14倍；当前共有5位分析师跟踪，建议强烈买入、买入和观望的分别为1、2、2人，综合评级系数2.20。

受国际金融危机影响，精纺呢绒的主要消费国欧美等国家的客户纷纷提出降价，同时定单减少，公司上半年实现营业收入22026.75万元，同比减少16.04%。但是公司依靠成本节约，特别是上半年公司原材料（澳毛条）价格较上年同期有较大幅度的下降，毛利率达到29.58%，较上年同期提高了5.51个百分点，另外还有“如意纺”技术（在公司进行产业化生产的比例占生产总量的15%）的贡献，公司得以实现利润总额2249.58万元，同比增长13.78%。上半年所得税的减少，使得公司实现净利润1887.79万元，同比增加21.53%。

展望公司2009年全年，天相投顾预计归属母公司净利润为5587万元，同比增长20.2%，公司全年业绩仍将呈现“减收增利”态势，主要原因在于以下两点：随着下游需求逐步企稳和回升，公司季度收入增速将好转，但全年收入仍将负增长（初步预计下降8%左右）。受益于原材料价格下降和产品结构优化，公司毛利率将维持在较高水平（2009年同比提升近6个百分点）。

中长期关注产能扩张项目。公司新增800万米生产线近期已进入试生产阶段（进度低于市场预期，主要原因可能在于市场需求依然较为低迷），预计公司2009年底产能将翻倍。国际市场需求逐步企稳和回暖使得公司产能扩张正当其时，如果2010年国外市场需求回暖进度符合预期，公司2010年产能扩张将大幅提升经营业绩。

另外，公司无偿拥有大股东的“如意纺”新技术，扩大在生产领域中的应用，将继续降低公司产品的生产成本，提高产品毛利率，提高公司产品的市场竞争力。

国泰君安认为，新产能的释放和新技术应用比例的提高是未来公司业绩增长的主要推动力。根据中报情况，调整公司09、10年每股收益至0.35元和0.64元。新产能投产后公司产能将实现翻番，业绩具有很大的增长空间，是出口复苏背景下较好的投资品种。维持“增持”评级。

风险提示：大盘的系统性风险；经济复苏的步伐和力度可能不达预期；新增产能释放力度和市场开拓力度可能不达预期。

(今日投资)

[责任编辑：hongwangl]