事件评论

    第一，上挤下压导致我国羊毛制品出口数量减少，出口金额仍略有上升羊毛占精纺呢绒成本比重超过50%，羊毛价格经历了2007年大涨后开始下降，但仍处于高位，此外劳动力成本、环保成本的上升均给毛纺行业带来较大成本压力。人民币升值、美国次债危机导致需求下滑也压缩行业盈利空间。

    2008年以来我国羊毛制品出口数量同比持续负增长，但出口单价有较大提高，因此出口金额仍保持一定程度的上涨。

    第二，受外销拖累公司产品毛利率继续下滑公司2008年中期销售收入同比增长33.26%，但经营利润却减少4.33%的原因是毛利率持续下滑，从近几年毛利率走势来看，2006年达到最高点31.26%，随后一路下滑，2007年27.5%，2008年一季度25.78%，中报则下降到24.07%。造成该情况主要原因为公司上半年外销比重进一步增大，由原来的58.5%上升到65.8%，受人民币升值影响外销毛利率则由2007年的25.78%下降到21.74%。

    第三，期间费用控制较好，明年进入产能扩张期公司2008年管理费用率和销售费用率均下滑，受贷款利率上调影响，财务费用率上升明显，总的来说期间费用率虽然比一季度略有上升，但比2007年中期下降2.31个百分点，再加上补贴收入，使公司利润总额同比增加2.38%。所得税率由去年的33%下降到25%使公司净利润同比增加19%。

    公司募集资金项目及400万米扩产项目进展顺利，预计年底投产，投产后将使公司产能由700万米增加到1600万米。

    产能扩张风险：管理能力能否跟得上决定新增产能成本控制；产能扩张后的市场开拓风险。

    第四，由“谨慎推荐”下调至“中性”评级我们预计公司未来三年EPS为0.23、0.35、0.48元，对应PE分别为33、22、16倍，估值不具有吸引力，因此下调评级至“中性”。

    （具体内容请见附件）