青岛双星（000599）逆市涨停，换手率接近30%。公司通过“招、拍、挂”程序将制鞋业务剥离，低成本收购东风轮胎厂，主业已经非常清晰了：形成青岛双星轮胎公司重点发展全钢子午胎，双星东风轮胎公司重点发展半钢子午胎，双星中原轮胎公司重点发展内胎和农用轻卡胎的轮胎生产三大基地。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.41、0.39和0.52元，对应动态市盈率为18.5、19.5和14.5倍；当前共有5位分析师跟踪，4位分析师建议“买入”，1位分析师建议“观望”，综合评级系数2.20。

09年上半年公司主营业务收入17.04亿元，同比下降31.09%；同期归属母公司的净利润1.28亿元，同比增长175%。每股收益为0.24元，高于预计的0.22元。其中轮胎成为公司主业。其中，第二季度的公司主营业务收入为10.38亿元，环比增55.7%，EPS为0.22元。比第一季度的0.02元增长约8倍。收入、净利润的大幅增长显示行业强势复苏，主要原因是毛利率不断提升。第二季度公司的综合毛利率为18.3%，环比提高4个百分点，同比提高9个百分点。毛利率的大幅提升主要依托以天然橡胶、合成橡胶为主导的原材料在全球需求低迷的情况下价格大幅下降，同时需求旺盛使得产品销售维持在高位。

预计09年下半年国内载重子午胎的价格仍将保持稳定。从轮胎价格来看，国内轮胎企业在载重子午胎方面具有比较优势，生产技术和产品性能居世界前列，因此国内轮胎企业大力发展载重子午胎。载重子午胎的需求市场主要是配套市场、维修市场和出口市场，三个市场占总需求的比例大致为15%，55%和30%。国联证券认为，尽管配套市场来看，整车厂商掌握议价优势，但是在维修市场和出口市场方面，维修市场份额主要集中于国内大型轮胎生产企业，具有议价优势，而出口市场，国内轮胎性价比优势明显，因此占载重子午胎总需求的80%，国内大型载重子午胎生产企业具有议价优势。这也是上半年载重子午胎价格下跌幅度较小的重要原因。

美、巴两国对中国轮胎行业的特保调查，对公司的影响较大。美国针对中国橡胶轮胎行业乘用车和轻卡轮胎产品的特保案调查搞得轰轰烈烈22亿美元的金额，对于中国轮胎行业销售收入来说，占比约9%，对于出口比重60%的中国轮胎行业来说，更是影响重大。国信证券表示，对于公司来说，影响相对较大。主要原因有两方面，一是公司出口占比相对较大，08年以来公司出口收入占主营业务收入的比重约为25％。另一方面，公司半钢胎产能约500万套，属于此次特保案的范围，对公司的出口和内销业务影响较大。

公司预增前三季度的EPS约0.42元，考虑到整个行业产能过剩和现在的满负荷生产，以及特保案引发的出口下降。在毛利率维持在上半年的高位的假设下，国信证券预计下半年的EPS约0.26元，全年的EPS约为0.5元。对于10年、11年，公司业绩的增长主要来自新增的全钢胎业务。他们预计公司10、11年EPS分别为0.55元、0.60元。考虑到国内A股市场PE为26倍，国外轮胎行业平均PE约23倍，国内轮胎行业虽然行业竞争激烈、市场集中度低，但成本较低，成长的空间较大，给与动态PE约20-23倍，目标价格约10-11元。提高评级为“谨慎推荐”评级。

风险提示：天然橡胶等原材料价格继续上涨；公司载重子午胎扩张过快；市场载重子午胎需求下降。

(今日投资)

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