南钢股份：资产收购完善产品结构与成本

基本结论

收购说明：南钢股份定向增发收购资产

主要包括：

冶炼装置：一座2000m3高炉、一座2550m3高炉，一座150吨转炉等一整套冶炼系统;

铁矿资产：主要包括金安矿业，其草楼铁矿铁矿石地质储量8600万吨，地质品位28%左右，为单一磁铁矿，硫、磷等有害元素含量低、易于选取。矿石年采选能力已达200万吨，后期规划有提升至300万吨;

轧钢产线：主要包括一条年产能60万吨棒材生产线，一条60万吨高速线材产线以及一条40万吨的型钢生产线;

公司地位：收购完成后，南钢股份钢铁产品涵盖中厚板、棒材、线材、带钢、型钢等，产品结构继续完善。同时包含铁水在内的关联交易也得以解决，公司在生产成本及产品结构两方面都得到改善。未来公司将进一步保持国内中厚板龙头企业的地位;

核心产品：中厚板仍然是公司的核心产品。由于行业供给能力扩张较快，今年产品毛利率出现大幅下降。但我们认为低利润率之下，中厚板新产能建设扩张速度逐渐减缓，同时行业内之前大量存在的中厚板半轧厂又逐步退出市场，预计2010年行业供需环境好转，盈利大幅改善;

投资建议：经过本次的收购，南钢股份无论是在产能规模及产品结构，还是生产成本方面都得到较大改善，收购对业绩增厚程度预计将超过100%。综合考虑，我们给予南钢股份“买入”建议。（国金证券）