辽宁成大(600739)今天随大盘继续反弹，收市上涨4.25%，换手率2.99%。公司估值已落入安全边际，广发上市一旦明朗，估值将有50%甚至更高的提升空间。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.43、1.59元和2.09元，对应动态市盈率为20、18和14；当前共有6位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，4位分析师建议“买入”，综合评级系数1.67。

公司2009年上半年实现营业收入18.3亿元、同比减少28.8%；净利润6.11亿元、同比增长11%。EPS0.68元，ROE10.7%。业绩基本符合预期。其中，第2季度EPS为0.34元，环比增长1.7%。

就利润构成来看，广发对公司净利润的贡献为5.28亿元、同比增长12%；对应EPS为0.59元，贡献度为86%；粤财信托持有广发的分红为0.55亿元，对EPS的影响为0.06元；而成大生物、家乐福和成大方圆对净利润的贡献合计为0.063元。

贸易主业萎缩直接导致营业收入显著下滑。受国际金融危机影响，上半年贸易业务仅实现销售额10亿元、同比下降52%。而公司采取了以防范风险为主的策略、主动限制钢材等品种的贸易规模，也是贸易收入下滑的重要原因。

疫苗主业方面，上半年狂犬疫苗销量140万人份左右，销售收入1.92亿元、同比下降8%，基本符合预期；但由于补贴减少，税前利润同比下降34.6%。下半年库存苗消耗完毕、主要对手金港安迪的退出，都将推动疫苗主业的快速增长。预期下半年成大生物的狂犬疫苗销量将达到150-180万人份，环比增长20%；全年达300万人份，对应净利润贡献为1.39亿元(即0.16元)，同比增长30%以上。而乙脑疫苗、兽用狂犬疫苗等后续产品梯队的丰富，也将保证未来3年的业绩增长。

油页岩项目，由于气候和地质等客观因素变化、以及生产工艺在不断改进中，工程试车调试和出油时间将延迟到明年年中。国泰君安维持对油页岩项目2009-2011年净利润贡献分别为0亿元、0.39亿元和0.94亿元的判断，对应EPS分别为0元、0.04元和0.10元。

国泰君安表示，全年日均交易额2000亿元已没有悬念，但谨慎起见，他们将(1800/2800)作为基准假设，微调公司2009-2011年业绩预期至1.49元、1.73元和2.09元。仍然维持对公司的增持评级。在大幅调整之后，公司的安全边际已高，而梅雁股份诉讼广发股权案结案也指日可待。这也意味着广发上市的技术障碍将基本解决，广发上市也随时可能重启。而一旦重启，公司的估值提升将有50%甚至更高的提升空间。

风险因素：油页岩项目进度低于预期、证券市场重心继续下移将。

(今日投资)

[责任编辑：hongwangl]