浦发银行(600000)经过多日连续跌落，今天反弹上涨3.92%，换手率1.51%。公司2季度业绩超预期，信用成本大幅降低。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.68、1.95和2.21元，对应动态市盈率为11、9和8；当前共有25位分析师跟踪，6位分析师建议“强力买入”，18位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.80。

09年中期公司实现净利润67.83亿（EPS1.2元），同比增长6.41%。2季度净利润环比增长了29.1%。公司2季度净利息收入环比增速超预期，对2季度净利润增长超预期贡献最大的是当期信用成本的大幅度降低。

2季度贷款增速放缓，贴现占比有所降低。公司今年经营业绩方面最大的优势在于信贷投放增速高，且投放较早，享受了“早放贷，早受益”的成果。公司的信贷投放高点在今年1季度，单季贷款环比增速达22%，2季度增速回落到10%。银行贷存比的高点在1季度末达到77%。1季度新增信贷中接近半数为票据，而票据贷款的投放力度在2季度有显著的放缓，非票据贷款1-2季度的投放节奏是基本持平的。

息差基本见底，同业资金导致银行付息率上升。2季度单季，净息差的降幅已经降低到3bp，考虑到贷款结构存在改善空间及储蓄存款活期化趋势，基本可以判断息差已经见底。浦发银行的同业存放资金在08年下半年开始大幅增加，这部分资金的成本要高出同期存款。同业存放占银行利息支出的比重确实在过去一年中有相当大幅度的上升，已经从08年上半年的6.3%上升到09年上半年的24.2%。

资产质量稳定，拨备水平充足。上半年尽管没有核销，但银行依然实现了双降，上半年的不良毛生成率处于较低水平。不过从季度数据来看，2季度末较1季度末不良余额上升2.8亿，趋势值得警惕。制造业和房地产业的不良得到持续改善，而批发零售和建筑业贷款不良余额分别上升了1.05亿和1.33亿。

安信证券表示，浦发银行09年的信贷投放较早，对息差和业绩增长有利。下半年费用计提将有所上升，但由于银行去年的业绩高点在2季度，因此全年仍能维持一个不错的增长预期。银行定向增发已经获批，如果资本充足率的问题能够顺利解决，我们对明年的业绩增长也会相对比较乐观。他们给予公司股票目标价26.23元。

风险因素：关注公司逾期贷款及零售贷款质量的变化。此外，由于浦发的资本充足率已近临界，在定向增发完成前其规模扩张将受到抑制。

(今日投资)

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