中国石化 战略投资时点已现

中国石化(600028)上半年盈利状况良好，实现营业利润437亿，净利润331.9亿，上半年每股收益0.38元，同比上升250%，其中二季度盈利大幅提升达0.25元，环比上升92%，基本符合市场预期。

炼油二季度盈利达到125亿，二季度油价处于上升过程；成品油定价机制基本得以遵守；炼厂开工率上升降低成本。8月炼油处于亏损状态，预计8月底调价后将会恢复正常。营销部门利润从一季度的27亿大幅反弹至87亿。虽然二季度成品油批发和直销的数量仍然处于较低水平徘徊。我们认为正常情况下，营销盈利基本仍可保持25-30亿/月。

上游勘探开发部门的盈利27亿，实现价格上升了8美元/桶，但由于折旧和操作成本上升以及特别权益金上升，盈利基本与一季度持平。原气储量下降预示着国内产量上升难度加大，海外资源扩张维持公司成长的重要性加强。三季度后实现价格预计可上升20美元/桶，预计盈利将大幅改善。二季度丙烯和芳烃盈利持续改善与公司一体化经营战略致使化工盈利69亿，超出预期，三季度至少可以维持15亿/月的盈利。

预计公司较佳盈利状态下半年可以维持，并随油价趋势仍有上升空间，上调2009、2010年每股收益分别为0.78元和0.89元。投资中石化就是投资中国能源国家利益，维持“推荐”评级。（国信证券 李晨 严蓓娜）

建设银行 未能实现以量补价

上半年建设银行(601939)净利润同比下降4.88%，存款规模同比增长32%，贷款规模同比增长28%。不良贷款率为1.71%，拨备覆盖率为 150.51%，每股收益0.24元。上半年，公司生息资产平均收益率较去年同期下降了106个基点至4.04%，付息负债平均成本率较去年同期下降了24个基点至1.70%，净息差从去年同期的3.29%收窄83个基点至2.46%。由于净息差大幅收窄，尽管公司资产负债规模加速扩张，仍未能实现以量补价，净利息收入负增长7.75%。上半年手续费及佣金净收入同比增长16.13%，环比出现向好趋势。二季度公司净息差仍在收窄，但收窄幅度较一季度缩小。公司资产质量继续向好，与年初相比，不良贷款余额和不良贷款率实现双降，拨备覆盖率继续由2008年末的131.58%上升至150.51%。

预计建行全年净利润有望实现正增长，2009、2010年净利润增速分别为6.26%和17%，维持“增持”评级。（申银万国 杨柳 励雅敏）

信达地产 开发规模快速增长

信达地产(600657)上半年实现营业收入7.9亿元，归属于母公司所有者净利润0.93亿元，扣除非经常性损益后净利润-105.05万元，但公司预收账款大幅增加，从上年末的14.04亿元上升至21.64亿元。公司主营业务利润下降的原因是报告期内符合收入结转条件的项目较少，结算面积9.45万平方米，导致费用占比较高。公司下半年的可售和可结算资源将大幅增加。截至2009年6月末，公司房地产土地储备（含在建和拟建项目）面积301万平方米，规划建筑面积约500万平方米，共有在建、拟建项目43个。根据年初计划， 2009、2010年计划开工面积分别为70.4、41.6万平米，竣工面积分别达118、121.2万平米。今年下半年以及明年的可售和可结算资源都将大幅增加，业绩确定性高。

公司大股东实力强，与项目当地政府关系良好，随着开发规模快速扩张，业绩将保持稳定增长，维持2009、2010年PS0.49、0.58元/股的盈利预测。维持6月目标价12元和“增持-A”评级。（安信证券 陶学明 李孔逸）

大厦股份 汽车4S店回暖明显

大厦股份(600327)上半年实现营业收入、净利润分别同比增长32.01%、26.03%。如果剔除投资收益影响，上半年净利润的同比增幅为35.53%；摊薄每股收益0.279元，略高于预期；每股经营性现金流0.728元，大大高于去年年同期的0.274元。公司继一季度收入增长26.38%后，二季度收入增长38.35%，除2008年5月并表的新纪元新增的收入贡献外，二季度汽车零售业务的回暖势头也较为显著；虽然公司二季度毛利率仍维持下降态势，但降幅已明显减小；同时二季度费用率同比进一步降低，而其对江苏省广播电视信息网络的长期股权投资也带来500多万的投资收益；最终使二季度营业利润同比增长达到77%以上。

预计公司2009-2010年每股收益分别为0.474元和0.605元，维持目标价11.85元以及“增持”评级。（海通证券 路颖 潘鹤）