特变电工 增长超预期

　　特变电工(600089)上半年营业收入、营业利润、净利润分别同比增长30.28%、47.31%、77.16%，每股收益0.44元，盈利增长超出预期。变压器毛利率28.78%，上升了2.33个百分点；电缆毛利率18.02%，上升4.0个百分点。去年年底公司未履约订单170亿元，由于原材料价格下降，成本必然降低。销售费用率、管理费用率和财务费用率同比下降，特别是财务费用率下降非常明显。1000kV特高压试验工程已经投产，未来几年特高压电网将大发展，同时直流工程、750KV工程也大幅度增加，预计公司将获得这些工程至少1/3的订单。光伏产业方面，公司重点在两头——硅和系统集成，上半年太阳能硅片和工程收入同比增长110%，但毛利率只有2.38%，下降7个百分点。1500吨/年多晶硅项目完工80%，8月首炉多晶硅硅棒试生产成功。此外，特变电工天池能源公司南露天煤矿槽探剥离工程4月1日开工，目前完工19%。

　　预计公司2009-2011年每股收益为0.93、1.14、1.37元。电气设备股盈利增长明确，公司作为电力设备龙头公司，具备良好的防守性，维持“买入-B”评级，目标价23.25元。（安信证券 黄守宏）

　　美克股份 期待出口反弹

　　美克股份(600337)上半年营业收入、净利润分别同比下降4.2%、24.2%，扣除非经常性损益后净利润同比下降41%。每股基本收益0.05元。公司上半年家具出口业务收入为4.17亿，同比下降24.93%，降幅与行业相当。家具出口行业5月份开始订单有所好转，而订单从下单到最后结算有一定的时间间隔，目前公司订单情况良好且饱满，因此我们预计下半年出口业务较上半年会有所改善。

　　国内业务逐渐挑起大梁。国内业务收入为3.53亿，同比增长10.92%，收入占比41.8%。上半年公司新增4家门店，门店数达到33家，全年有望完成8-10家的开店计划。尽管公司没有披露子公司净利润情况，但我们推测0.05元的每股收益主要是由国内业务贡献，国外业务仍有可能亏损并吞噬了国内业务带来的净利润。毛利率提升是最大亮点。家具行业毛利率37.66%，同比提升3.73%，其中家具出口毛利率为19.07%，下降0.28%；家具零售毛利率为60.99%，增加1.77%，毛利率逆势提升说明，公司零售业务具有较强的定价能力。此外，公司财务费用增加，费用率同比增长、环比下降。

　　预计公司今年国内业务贡献每股收益0.14元，国外出口业务贡献每股收益0.05-0.10元。公司估值较高，但是出口业务部分在今明两年反弹机会较大，因此维持“买入”评级，同时强调对出口反弹预期过高的风险。（第一创业 田慧蓝）