金融街 重估潜力巨大

　　金融街(000402)上半年实现营业收入15.04亿元，比上年同期上升33.9%；实现营业利润、净利润同比上升524%、445.7%；每股收益0.30元；公司预收账款为9.04亿元。公司净利润大幅增长，主要是因为德胜国际中心项目和A5项目用于出租的物业计入投资性房地产导致公允价值变动损益7.91亿元。截至2009年6月底，公司持有的权益可结算面积达470万平米，其中商业地产项目储备达204.6万平米，占比43.5%，且均分布在北京、天津、重庆和南昌等一二线城市的核心区域。2009年公司计划开复工面积约187万平方米，目前德胜国际中心D、C、E 楼座和A5项目已经竣工，天津的津门、津塔项目预计今年也会部分竣工，这些项目的销售和公允价值变动收益将成为今年利润的主要来源。住宅方面，惠州金海湾的公寓于上半年开始销售，而南昌紫金园三期2009年下半年也将进入销售。

　　从2009年起不断有大量新的优质物业计入投资性房地产，公司公允价值变动收益将持续大幅增加，而且公司商业地产项目处于北京、天津、重庆和南昌的核心地段，具有较好的升值潜力，2010年后公司的住宅开发业务也将进入收获期。预计公司2009、2010年每股收益分别为0.58、0.72元。维持6个月目标价20元和“增持-A”评级。（安信证券 陶学明）

　　海螺水泥 回转如期而至

　　海螺水泥(600585)1-6月营业收入、净利润分别同比增长10.81%、-1.24%；每股收益0.73元。水泥价格下跌是公司净利润下滑的主要原因。上半年销量虽然同比上升了20.46%，但是由于吨收入（206.8元/吨）低于去年同期（226.1元/吨），导致毛利（28.37亿元）同比去年（28. 70亿元）下滑1.14%。

　　公司在2008年四季度底部已现，二季度无论从吨毛利还是毛利率，回转基本如期进行。从产量来看，上半年公司销售5433万吨，按照往年的上下半年销售比例来看，全年达到12000万吨问题不大；报告期内，3条日产5000 吨熟料生产线以及7 台水泥磨建成投产，新增熟料产能540万吨，新增水泥产能550万吨，下半年将释放新增产能。从需求来看，重点销售区域——江浙皖沪以及广东城镇固定资产投资增速都在低位，但已经步入上升通道中。从成本来看，二季度以来煤价已经远低于去年同期水平，下半年大幅上升的概率很小，同时上半年公司4套余热发电机组投入运行，全年计划仍将有13套余热发电机组建成，新增余热发电装机容量19.8万千瓦，带来新增节约空间。

　　预计公司2009～2011年每股收益分别为2.105、2.770和3.125元。鉴于公司产能继续扩张、东部和南部的回暖、内涵式增长带来成本的下降，维持“推荐”评级。（长江证券 苏雪晶）

　　中海发展 期待市场复苏

　　中海发展(600026)上半年完成货物运输周转量1016.4亿吨海里，同比下降10.6%，实现主营业务收入、净利润分别同比下降54.7%、80.7%，每股收益0.1802元。原油运输方面，上半年公司共完成油品运量559.6亿吨海里，同比增长11.7%；营业收入同比下降19.7%。内贸原油市场占有率继续巩固在60%以上。国内沿海散货运输方面，上半年全国火力发电量同比下降4.8%，加上进口煤炭增加所造成的冲击，运力供过于求的矛盾非常突出，沿海煤炭运价持续下滑。公司2009年度沿海散货COA合同仅落实货量6825万吨，为2008年合同运量的76.3%，基准运价同比下降39%。

　　下半年随着电力需求的上升以及国内外煤价倒挂现象的消失，国内沿海电煤运输市场将有所回暖。另外，我们看好明年油轮运输市场的复苏，维持公司2009年0.4元的盈利预测及“买入”评级。（海通证券 钮宇鸣）

　　南京中商 业务调整待来年

　　南京中商(600280)上半年实现营业收入、净利润分别同比下降3.67%、61.93%，每股收益约0.041元。公司房地产业务收入减少、关闭淄博店和泰州店以及公司调整统计口径等造成公司收入下滑；而上半年超市业务毛利率大幅下滑3.8个百分点拉低整体毛利率。公司上半年支付淄博店租金违约金1000万元、并一次性计提了泰州店装修费用825万元，此外公司计提了约2500万元的员工奖金及内退员工补偿，导致费用大幅增长。

　　淄博店和泰州店的关闭给公司今年业绩形成了巨大压力，但从长远来看有益于公司发展；调整人员结构和提高管理效率也在稳步推进中；保守预计公司2009-2011年每股收益为0.40、0.62、0.95元，维持“增持”评级。（联合证券 吴红光）