公司产品：荣信股份主要从事节能大功率电力电子设备设计和制造，产品主要包括无功补偿类的SVC（高压动态无功补偿装置）和SVG（静止无功发生装置），以及高压变频类的MABZ（智能瓦斯排放装置）、HVC（高压变频装置）、VFS（高压软启动装置）等。这些产品广泛用于冶金、电力、煤炭、有色金属、电气化铁路等高耗能行业，具有节能降耗、提高电网安全稳定性、改善电能质量的作用。

    行业格局：SVC方面，国外ABB、SIEMENS等具有多年经营历史，但售价高出国内一倍以上且后续服务相对不足，2000年以后外资逐渐被以荣信股份为代表的SVC企业挤出国内市常荣信股份目前国内市场份额约为50%，除电网领域市场份额不如国网电科院以外，在冶金、电气化铁路、煤矿等其它领域具有绝对优势。

    由于SVC门槛较高，后续虽然有株洲时代等企业介入SVC领域，但几年以内无法撼动荣信的SVC龙头地位。HVC方面，市场在2000年以前由ABB、SIEMENS等公司瓜分，2000年以后国内利德华福开始崛起并于2004年左右占据领头羊位置，荣信股份在2004年以后迅速发力，由于高压HVC市场非常广阔，荣信的产品在获得市场认可后销量正在迅速上升。

    业务结构：SVC业务目前贡献公司约67%的收入和77%的营业利润，下游需求包括发电领域（约28%），冶金领域（约40%），煤炭领域（约16%），电气化铁路领域（约5-10%），电网领域（约5-10%），其它（约5%）；SVC业务呈稳定增长态势，预计未来3年维持年均25-30%增速。HVC业务在2008年开始获得爆发性增长，在2007年全年1142万收入基础上，08年上半年收入2945万，目前在手订单已达7000万，08年增速约400%；预计未来2年年均增速至少为60%。SVG业务08年上半年贡献了5.4%的收入和3.9%的利润，该业务为08年初开始推广，相对SVC而言性能更好但价格更贵，后续有待推广。VFS业务正处于起步推广阶段；08年5月收购北京信力进入高炉余压发电等节能领域，该项业务为“合同能源管理”模式，目前处于起步阶段尚无利润；公司风电逆变装置目前处于研发研制阶段，将于年底试制成样机，将是公司2009以后潜在利润增长点。

    财务简析：2008年前3季度，公司主营业务收入4.32亿，同比增66.7%;营业利润7433万,同比增64.9%；净利润4477万，同比增47.1%。需要提及的是，公司08H1营业外收入占利润总额比重29.3%，其中软件企业增值税返还和政府补助各约占1/2。另外公司中报显示未确认收入的政府补助高达3100万，并在陆续争取到更多政府补助，不过随着公司规模扩大，政府补助在利润中的占比将呈逐年下滑态势。

    盈利预测：预计08-10年每股收益1.01,1.39,1.65，现08年27倍PE,公司本身是长线价值股，短期估值相对合理，给予“谨慎推荐”评级！

    (具体内容请见附件)