吉林化纤：联盟大会彰显竹纤维潜力

　　投资要点：

　　我们日前参加了竹纤维行业的年度大会--第六届天竹联盟大会，与行内专家和企业就竹纤维行业的现状和未来发展进行了广泛而深入的交流。

　　点评：

　　天竹产业联盟是由吉林化纤子公司河北吉藁化纤以竹纤维提供商的角色联合下游的竹纤维纺纱及服装企业共68家企业自发成立的联盟体。天竹联盟大会是每年一届的联盟盛会，几乎集中了联盟内的所有企业以及其它有意向加入联盟的企业。通过会议我们有如下观感：

　　联盟大会规模大，规格高，竹纤维受重视程度空前。此次大会参会人数300余人，为历届会议最高。除联盟企业外，参会人员还包括纺织工业协会，化纤协会，工信部消费司纺织处等对口单位的领导；近十家县市的县长，其中包括国内化纤纺织头牌强县的绍兴县领导。会上各领导都强调竹纤维作为新型纤维具有独特的优势，肯定了竹纤维的发展前景；其中工信部纺织处曹处长明确提出，竹纤维作为生物质纤维的一种，其发展将在十二五期间获得政策支持。会议上联盟宣布将在绍兴县建立竹纤维及产品的联盟陈列馆。

　　联盟内企业对天竹品牌，对竹纤维认同度极高，联盟凝聚力强。通过两天和下游纺织面料企业的交流，我们发现下游客户对于竹纤维的认同度非常高，且对吉林化纤或河北吉藁形成了较强的依赖性。目前联盟企业都具备了一定的销售规模，很多企业互相已形成上下游稳定的产业链，今年大部分企业的效益比去年有明显的提升。此外今年联盟大会上有相当多的新面孔参会，下游客户的类型有所扩充。

　　竹纤维面料开发正大力推进。会议上，国家纺织产品开发中心研究员祝丽娟详细介绍了目前竹纤维面料的开发情况。由吉藁公司牵头，联合开发中心及下游企业共同开发了竹纤维含量较高的高档混纺面料，如竹纤维/棉，竹纤维/毛，竹纤维/麻，竹纤维/涤纶，竹纤维/针织，纯竹纤维等等。竹纤维除原有内衣，袜子，毛巾，家纺面料等传统领域发展为可应用于各种高档外衣服装的面料。而下游面料开发的成功将有助于推动竹纤维需求的增长。

　　我们的观点。通过参加天竹联盟大会，我们前期推荐公司的理由得到进一步的确认。(详见11月25日深度报告《竹纤维破茧成蝶，吉林化纤老树发新枝》)通过对下游客户的调研，我们判断公司经营拐点已如期而至，未来2-3个季度，业绩将会持续环比上升；我们维持公司2011、2012年增发摊薄后每股0.34、0.72元的盈利预测；但由于目前12月份下游客户观望情绪渐浓，销量可能会小幅下降，以及考虑到正常情况下，四季度公司都会有部分全年费用需一次性提取，我们调低2010年四季度单季每股盈利预测至0.06元。我们认为竹纤维业务正面临前所未有的发展机遇，而行业发展正契合公司产能提升的时机，双重共振将使公司老树焕发新枝。我们维持对公司的"推荐"评级。(兴业证券)

　　重庆百货：重组获批 金花再放光彩

　　投资提示：

　　此前批文何时下达是制约公司股价表现的主要因素，今日重庆百货和新世纪重组获得正式批文，中国西部商业零售旗舰起航！我们看好此后公司的规模优势和整合效益，重申推荐评级。产业链转移、居民收入提升、城市化将全面推动中西部消费的大发展，"中西部五朵金花"(合肥百货、重庆百货、鄂武商、武汉中百、友好集团)具备领先的业绩增速，目前估值已回调至22-24倍，是介入的好时机。

　　理由：

　　●西部零售业龙头，发展潜力巨大。重庆百货与新世纪百货重组后，新重百2010年的销售规模将超过200亿，在零售商中排名第3，同时也成为了当之无愧的西部零售业龙头。往今后看，公司将充分享受区域经济和消费的腾飞，同时渠道下沉和区域扩张有望带来持续快速增长，成长空间大。

　　●原重庆百货和新世纪百货市场定位互补、整合后竞争消耗会减轻。新世纪明晰了时尚流行百货的定位，重庆百货则定位于大众百货。整合后随着品牌优化和营销策略协同，两者之间的竞争消耗将显著降低。

　　●整合将显著提升规模效益和盈利能力。此次获批后，公司后续将进行相关的股权过户手续，标志着重组进入实质性推动阶段。预计重组后的新重百将有效提高对品牌供应商的议价能力，提升采购规模和毛利率；管理和物流系统的合并还将在一定程度上降低费用率。按照我们的预测，公司2011年的净利润率只有2.7%，远远低于A股零售平均的4.6%，盈利具备高提升空间和弹性。

　　盈利预测和估值：

　　预计公司2010-2012年全面摊薄后每股收益分别为1.48元、1.96元和2.64元，增长25%，33%和35%。

　　看好新重百中长期增长潜力和整合效应，目前股价对应2011年市盈率只有24倍，处于板块较低端。公司重组事项最终获批有望成为股价催化剂，目标价位59元(对应2011年30倍)；同时其整合效应和增长前景确定，盈利提升空间大，中长期值得一定估值溢价，重申推荐评级。(中金公司)