兴业证券：乾照光电“增持”评级
国内红黄光LED龙头乾照光电前身成立于2006年,公司管理团队在LED领域具有丰富的从业经历,深刻理解LED行业。凭借产品竞争力、资本实力,公司近三年实现快速发展。随着行业市场需求爆发式增长,高亮度四元系LED芯片业务营收从2007年4926.4万元增长至2009年1.63亿元。
国内少数三结砷化镓太阳能电池外延片供应商之一公司是目前国内最大的能够批量生产三结砷化镓太阳能电池外延片供应商之一,在规模、产品品质、成本等方面具有较大优势。目前国内仅极少数企业具有生产空间用三结砷化镓太阳能电池外延片的能力。
技术水平、盈利能力国内领先乾照光电核心技术人员在MOCVD和砷化镓太阳能电池领域有着深厚积淀。公司LED芯片均匀性、一致性好,成品率高,得到客户广泛认可。2009年公司生产的高效三结砷化镓太阳能电池外延片的光电转化效率达到28.5%,处于国内领先水平。由于产品性价比优势以及成本控制能力出众,公司2009年综合毛利率58.94%,远高于国内同行。
大幅投入、把握先机,公司将保持高速成长势头乾照光电上市后不满一月即使用超募资金加大投入,扩充高亮度红黄光LED芯片产能360亿粒,其原因正在于公司产品目前处于严重供不应求状况(仅能满足约50%订单需求)。作为国内红黄光LED龙头企业,利用上市后募集资金加大投入,占领市场先机,将为公司未来快速发展提供保证。公司利用现有生产设备切入三结砷化镓太阳能电池领域,已在空间用太阳能电池外延片市场完成积累。未来聚光太阳能市场成熟,该业务也将成为公司的重要利润来源。
风险因素产能扩张风险,LED应用市场启动迟于预期风险。
盈利预测我们预测2010-2012年乾照光电营业收入将达到3.02亿元、6.67亿元、11.27亿元,归属于母公司股东的净利润为1.4亿元、3.05亿元及4.88亿元,按公司发行后股本计算,对应EPS为1.188、2.588及4.133元。以最新收盘价计算,动态市盈率分别为65.9,30.3,18.9倍,给予公司“增持”评级。
