申银万国：康力电梯“增持”评级

研发成功7米/秒超高速电梯，进一步迈向一流电梯生产商行列。公司公告取得KLK2/VF1600/7.0(v=7.0m/sQ=1600kg)超高速电梯许可证，代表了公司该产品的研发成功，而此前公司的电梯最快速度为6米/秒。这是内资电梯企业研制的第一台超高速电梯，达到了国际先进水平，并打破了外资电梯品牌在该领域的技术垄断，标志着公司进一步向一流电梯企业的步伐再一次迈进。目前该型号超高速电梯已投入生产，并将安装于上海三泾北宅写字楼(6台)和沈阳龙之梦亚太中心一期(12台).

城镇化推动电梯行业未来三年12%-15%增速。电梯行业在过去10年经历了快速增长阶段，10年复合增速达21.7%，电梯市场容量约500亿元，市场容量巨大。

在人均保有量偏低和城镇化的推动下，我们预计电梯行业仍将保持稳步快速增长态势，预计2010年和2011年电梯的国内产销量将分别达到27万台和31万台，分别增长13%和15%。

市场格局：外资占据80%市场份额VS冉冉升起的内资新秀，内资品牌崛起值得期待。中国电梯行业经过多年的发展和变革，形成了约500家企业，22家外资品牌企业和约50家零部件企业的市场格局，以奥的斯、上海三菱、广州日立三家外资品牌主导的第一梯队，合计占据市场份额约45%；以通力、迅达、蒂森克虏伯、东芝、富士达、永大为代表的外资品牌第二梯队，占据市场份额约35%；约450家内资电梯企业分享约20%的市场份额，其中以康力电梯、江南佳捷为代表民营电梯后起之秀迅速崛起，单家企业份额达到约1%-2%，我们预计其份额有望持续提升，国产化进程值得期待。

康力电梯：大力发展直梯，扶梯和零部件协同发展，未来几年市场份额有望稳步提升。公司近几年大力拓展直梯业务，并在中高速电梯上比重持续增加，我们预计2010年直梯业务收入增速有望达到50%，收入超过6亿元；扶梯和零部件业务实现协同发展，预计2010年增速有望达到30%，2010年收入分别达到2.2和2.8亿元。我们预计公司未来2年市场占有率有望从目前的1.7%提高到2.4%。

维持“增持”评级，目标价30块。我们维持公司10-12年实现EPS0.84、1.03和1.25元，未来三年复合增速34%，公司作为内资电梯品牌的佼佼者，目前市场份额仍然偏低，后续市场份额提升空间巨大，我们给予公司11年30倍PE，目标价30块，维持“增持”评级，建议投资者中长期关注。