福星股份：武汉区域成长性龙头 买入评级

最佳“开发型”和“资源型”兼顾品种净利润2.7亿元，同比增长90%，每股收益0.38元上半年公司实现营业收入23.2亿元，同比增长27.5%；实现净利润2.7亿元，同比增长89.7%；基本每股收益为0.38元。符合预期。

上半年的高增长源于房地产毛利率的提升以及股票出售投资收益。地产贡献近7成营业利润，首个旧改项目“国际城”是主力公司倾力打造的首个城中村改造项目“国际城”贡献毛利3.0亿元，占房地产毛利的65.2%。此外，由于其较高的毛利率(44.3%)，使得房地产业务整体毛利率较去年同期提升8.5个百分点至38.7%。信托融资20亿元、主动撤回可转债发行公司分别通过信托20亿元，资金投向是三角路城中村改造项目和汉阳旧改项目。两笔信托融资的资金成本均为12%，处于合理水平。投资建议城中村改造是公司面临的历史机遇，当前的主要任务就是跑马圈地，只要资金链能够承受。度过此段困难期，前面将是一片蓝天。而且，城中村改造项目高杠杆性大大降低了公司的资金压力。

总之，对于公司的资金状况及利用情况，我们持偏乐观态度。公司是武汉区域成长性龙头，其城中村改造模式在众多上市公司中独树一帜，其兼具“开发能力强”和“资源丰富”两种特点，此外，其16.5元/股的NAV重估值使得其具备较大的安全边际。维持对公司的“买入”评级。（广发证券）