中瑞思创：成长性与概念俱佳 买入-A评级

三因素促行业需求快速增长。公司主要产品为电子防盗标签和配套系统产品，产品主要供应给下游的防盗系统集成商，最终用户是各类零售渠道商，目前发达国家商品渗透率大概为60-70%，新兴市场国家不足30%。未来三方面因素使行业需求呈快速增长态势：一是源标签的推广带来标签需求量的快速增长。二是新兴市场国家的市场正在启动中，新兴市场国家劳动力成本的提升使得自动防盗系统需求快速增长，成为未来几年市场需求重要的增长源。三是ESA与RFID的融合加速，RFID技术的引入使电子防盗系统技术更加完善。

优质客户利于新品推广。公司主业集中，具有很强的盈利能力，毛利率高达45%，净利润率超过30%，海外业务占收入比重超过85%，公司在全球范围内已经形成220多家核心客户，排在前几位的电子防盗领域的知名跨国公司均是公司客户。优质的客户结构使公司能够掌握行业技术发展的最新动态，前瞻性的布局未来可能的主导性产品和技术，同时长期稳固的合作关系对于公司新产品推广极为有利。公司2009年软标签生产开始逐步放量，规模化的好处体现出来，毛利率得到快速提升，预计2010年仍将保持高速增长态势，公司募投项目RFID应答器已经形成部分产能，预计年内即可实现部分收入。

超募资金有助公司加快公司储备项目产业化进程。公司目前正在进行多项储备技术和产品的开发，部分产品已经实现试生产，如ESL电子价格标签。公司超募资金高达7.6亿，这对于公司加快储备技术产品的研发与产业化极为有利，我们预期公司声磁软标签技改项目，有源RFID硬标签产业化、无源RFID软标签产业化项目将会提前启动，并且不排除通过并购获得更多相关技术和产品的研发生产能力，从而使得公司未来的成长空间更为广阔。

首次给予“买入-A”投资评级。标签产品中软标签是一次性使用，属于快速消耗品，需求稳定性强，硬标签产品虽可重复使用，但更换周期也多为1年左右，此外，RFID标签产品是物联网发展过程中不可或缺的环节，市场爆发性增长只是时间问题，总体来看，公司产品特性非常具有做大规模的潜力。我们预测公司2010和2011年EPS分别为1.47和2.12元，给予公司2011年40倍PE，对应目标价格为84.5元，首次给予“买入-A”投资评级。（安信证券）