全柴动力：受益汽车下乡政策推动 买入评级

全柴动力（600218）主要从事内燃机和新型化学建材的生产和销售。其中，内燃机占83.07%。公司作为我国柴油机行业龙头企业，“全柴”牌产品已发展为单、多缸并重，有五大系列六十余个品种，是北汽福田、一汽红塔、江淮汽车等国内知名厂商的特约供应商。产品出口到东南亚、南亚、非洲、南美、欧美等地市场。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.25元、0.38元和0.48元，对应动态市盈率为64倍、42倍和33倍；当前共有3位分析师跟踪，1位分析师建议“买入”，2位分析师建议“观望”，综合评级系数2.67。

公司主营业务为多缸柴油机、单缸柴油机及新型塑料管材等。柴油机产品主要为轻卡、工程机械和农机等配套，下游主要客户有北汽福田、江淮、合力、一汽红塔等。2009年国家安排130亿元农机补贴及50亿元汽车下乡补贴政策，我国轻卡和微客的销量大幅度增长，公司内燃机产品销量大增。09年公司销售多缸柴油机36.45万台，比上年增长76%；内燃机产品实现销售收入17.45亿元，同比大幅增加65%，实现毛利近2亿元。2010年随着国家安排农机购置补贴力度的加强及汽车下乡政策的延续，轻卡及农机将保持较快速度增长，有力地拉动我国柴油机销售的快速增长。天相投顾预计公司全年力争销售柴油机51.8万台，实现营业收入32.6亿元，柴油机占主营收入的81%左右，2010年业绩得到保障。

公司针对国Ⅲ机动车排放标准实施导致的市场需求结构及行业产品结构变化的实际情况，积极推动4D22E、4D26系列国Ⅲ产品的批量生产。同时公司适时启动了国Ⅳ排放车用柴油机研发项目，通过与德国ELSBETT公司、BOSCH公司合作,采用国际先进的高压共轨、OBD、POC、EGR等技术，进行国Ⅳ系列新产品的技术攻关和产品研发。

09年12月恒天集团和全椒县政府签署了合作框架，未来3~5年和恒天集团共同投资15亿元，对全柴集团的发动机业务进行整合，使全柴集团销售收入达100亿元。国都证券表示，目前集团收入仅在20多亿元，未来发展空间很大。此外，滁州被划入皖江城市带，预计新政策会对公司的未来发展有利。

鉴于公司2010年业绩增长的持续性，与央企恒天集团合作以及皖江规划都将长期利好公司发展，浙商证券预计公司2010-2012年每股收益分别为0.28、0.39和0.52元，对应的PE分别为40.1、28.9和21.7倍，给予公司“买入”评级。

风险提示：1）行业竞争的风险；2）国家相关政策变化的风险；3）国外经济复苏进程对产品出口具有一定的不确定性。（今日投资）