万好万家：资源置入脱胎换骨 “增持”评级

万好万家（600576）主要从事房地产投资，连锁酒店投资管理，实业投资管理。公司早年先后收购了江苏、浙江和山东等地的一些纺织企业，在收购过程中，以出让方式取得国有土地使用权的企业有8家，共计1176亩土地。近年来，国内房地产价格上涨势头迅猛，公司购入的大量土地已成为城市中心地带，大块成片土地适宜建设完整的住宅、商业小区，因此升值空间十分巨大。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.37、0.62、0.73元，对应动态市盈率为51、31和26倍；当前共有5位分析师跟踪，2位分析师给予“强力买入”评级，3位分析师给予“买入”评级，综合评级系数为1.60。

09全年公司实现营业收入3.19亿元，同比下降24.70%；营业利润5,103万元，同比增长35.85%；归属母公司净利润3,100万元，同比增长64.21%；每股收益0.14元。不进行利润分配，不进行资本公积金转增股本。

公司在房产收入减少、酒店营业收入与上年基本持平的基础上，收到闽发证券破产分配的股票确认收益4471.87万元，相应冲回原提取的资产减值准备，从而大幅增加了公司净利润。天相投顾表示，若剔出该影响，公司营业利润为927万元，同比下降75.31%；归属母公司净利润亏损1075万元，下降156.94%；每股收益为-0.05元。

公司2009年八月公布资产置换公告，拟置入的资产为天宝矿业所属的矿业资产，置入资产预计评估值不超过24亿元，置出资产预计评估值不超过5.1亿元，两者差额将通过向天宝矿业发行股份购买资产的方式解决，发行股份数量不超28500万股，每股定价7.05元，同时，天宝矿业以置出资产换取万好万家集团持有的上市公司7700万股股份。

资产置换完成后，公司主业将由目前的房地产、连锁酒店业务变更为矿产生产和销售，同时公司实际控制人也将发生变更，天宝矿业将成为公司第一大股东，如按定向发行28500万股计算，天宝矿业持股比例将达到71.95%。

天宝矿业以钼资源开发为主业，随着库存的下降，西方将加强采购，2009年一季度需求会提速。天相投顾预计2010年钼市场价格有望上涨，主要原因是：1、预期钢铁产量出现明显增长，特别是不锈钢的产量将增长，进而推动钼加工行业；2、预期石油、化工领域需求增速较快，将使用含钼的润滑剂和催化剂。

综合对于目前资产置入方案中各项资产盈利能力的分析，东吴证券认为公司的价值中枢位于28元。东吴证券预计公司2010年、2011年分别实现每股收益0.70元、1.00元。此估值与盈利预测并未包含后续资产注入预期，公司成长潜力不可小视，给予“增持”评级。

风险提示：资产置换需要通过证监会的核准。（今日投资）