兖州煤业：看好公司发展前景
广发证券-买入
收购Felix，业绩明显增厚
公司原有煤炭可采储量约32亿吨左右，产量3629万吨，收购菲利克斯之后储量增加31%、产量增长30%。预计2010—2012年分别增厚业绩0.21元、0.30元和0.31元，业绩贡献明显。
菏泽能化进入收获期
赵楼煤矿2009年底投产，今年有150—160万吨的产量，2011年有望达产。2010年1季度吨煤毛利98元/吨，随着产能的提升，吨煤成本将回落至不到300元/吨，吨煤净利有望达到200元/吨左右。预计该矿2010年—2012年为公司贡献0.07元、0.16元和0.17元。
甲醇业务盈利明显好转
2009年公司榆林能化和山西能化两个甲醇分公司由于甲醇价格大幅下滑，合计亏损4.35亿元，2010年随着产能的提升以及甲醇价格上涨，盈利将大为改善，恢复至盈亏平衡或略微亏损的水平。
鄂尔多斯能化配套资源有望获批
预计2010年下半年该公司可以获得配套的170亿吨左右的煤炭资源，公司初步规划投资20—30元建设1000万吨/年产能的煤矿和投资30亿元左右建设60万吨/年甲醇项目。
2010年榆树湾煤矿设立问题有望得到突破性进展
该矿井资源储量近20亿吨，采用斜井开采，采深300—400米，成本较低。煤炭热值在6500—7000大卡左右，煤质优良。总规划产能2000万吨以上。久而未决的设立问题今年预计将获突破性进展。目前公司正在聘请相关中介公司做相关评估报告，根据科研结论确定资源价格等问题。
盈利预测及投资建议
不考虑榆树湾煤矿，预计公司2010—2012年每股收益分别为1.40元、1.75元和1.88元，目标价25.20元。估值水平与行业相当。随着菏泽能化投产、Felix产能提升、鄂尔多斯能化资源获批以及榆树湾煤矿的设立，未来几年年公司将进入高速成长期，我们看好公司发展前景，给予买入评级。
