厦门空港：非航业务可能持续超预期予推荐

业绩符合预期

公司公告09年年报，实现营业收入7.66亿元，同比增长13.47%；归属母公司所有者的净利润2.70亿元，实现每股收益0.91元，同比增长38.85%。如果剔除非经常性损益，公司09年净利润2.50亿元，实现每股收益0.84元，同比增长28.67%。业绩符合我们的预期。 公司09年业绩实现较大幅度增长的原因：（1）产能利用率驱动盈利能力提升；（2）公司于08年7月1日收购集团航空性业务资产，基数原因导致公司业绩大幅增长。

国际货运复苏低于预期

厦门机场的客运业务增长符合预期，基本维持全行业的平均增长水平。 虽然厦门机场4季度的货运数据确实给我们带来惊喜，但从货邮结构来看，国际货运的复苏要低于我们的预期。国际货运业务的回暖可能仍需时日。

2010年非航业务收入可能持续超预期

非航业务收入09年下半年的超预期增长，得益于旅客人数的大幅增长，以及商业区、贵宾厅的改造。公司对国际商业区的租金优惠活动的终结，将可能使2010年非航业务收入持续超预期增长。根据我们的测算，租金水平的恢复将可能使公司的业绩提升0.02-0.03元/股。

估值仍有上升空间，维持“推荐”评级

我们预测公司2010年的业绩为1.02元，对应PE分别为20倍，估值仍有上升空间。 考虑到公司优秀的管理能力，以及未来2年高效的资本开支，我们维持公司“推荐”评级。（国信证券）