长园集团：并购战略绘出公司未来成长路径

1、公司可预见的未来成长路径在于并购，并购同行业公司及相关公司是长园集团发展的战略。2009年子公司长园盈佳以101.2万元的价格增持珠海成瑞12%的股权，增持完成后公司累计持有珠海成瑞52%的股权，珠海成瑞被纳入合并报表中。这一案例显示了长园集团并购企业的方式：先参股某公司股权，继而扩大持股比例从而达到并购目的。公司2009年报显示目前主要参股公司有东莞高能和深圳南瑞，前者主要生产超高压、特高压合成绝缘子，后者产品主要是变电站微机继电保护系统、电力控制自动化系统。

2、公司制定了股权激励计划，目前该草案尚待证监会核准。根据草案，计划涉及的标的股票总数为1023万股，占目前股本总额的4.74%，行权价为25.85元。我们认为10%的净资产收益率对于长园集团而言不存在困难，25.85元的行权价格相对目前盈利而言略显偏高，而较高的行权价显现了公司对未来业绩增长的信心。

3、我们看好公司配股项目：环保型汽车用、电子用无卤阻燃热缩套管及特种氟塑料套管产业化项目。热缩材料是公司第一大业务，2009年营收占比为45%，毛利率为36%。热缩材料主要下游行业为高速铁路，汽车，电子类和核电，其中公司在高铁行业开拓最为成功，其市场占有率已达第一，核电行业中应用目前仍处于开拓阶段，未对公司业绩产生明显作用。该配股项目完成建设后，可形成年产电子用环保型无卤阻燃热缩套管6亿米、汽车用环保型无卤阻燃热缩套管2亿米、特种氟塑料套管1亿米的生产能力。

4、环网柜是配网设备，具有较大的增长前景。国家电网和南方电网均表示要加大配网端的投资，公司配股进一步做大环网柜业务，建成后将年产1万套智能化紧凑型SF6全绝缘环网成套开关设备的生产能力。公司在环网柜产品上的竞争优势在于不仅生产箱体，还生产负荷开关和隔离开关，满足了客户的需求，进一步压缩了成本，具有价格优势。2009年公司环网柜价格约为2万元/台，而北京科锐环网柜价格约为3.5万元。

5、公司早年进行了PE投资，从目前看，大多是财务投资者的功能，根据公司的并购战略，公司很有可能退出光迅科技与和而泰，从而进一步做大做强主业。（齐鲁证券）